科創(chuàng)板開局平穩(wěn)符合預(yù)期
11月5日是“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”宣布一周年的日子。當前，交易已滿百日的科創(chuàng)板開局良好，新股發(fā)行節(jié)奏趨于常態(tài)化，市場投資情緒逐步從過熱回歸理性�？苿�(chuàng)板已支持了一批符合科創(chuàng)定位的企業(yè)上市，支持科技創(chuàng)新效果初步顯現(xiàn)。接下來，上交所將繼續(xù)堅守科創(chuàng)板定位，在審核環(huán)節(jié)進一步支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市。
11月5日是“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”宣布一周年的日子。整體來看，科創(chuàng)板“符合預(yù)期，基本平穩(wěn)”。截至11月5日，科創(chuàng)板46家公司已發(fā)行完畢并掛牌上市，發(fā)行市盈率總體合理，符合市場預(yù)期。
供給過少逐步緩解
從靜態(tài)市盈率指標看，科創(chuàng)板46家公司2018年扣非前攤薄后市盈率區(qū)間為18倍至269倍，中位數(shù)43倍；2018年扣非后攤薄后市盈率區(qū)間為19倍至468倍，中位數(shù)49倍，均低于創(chuàng)業(yè)板首批28家公司發(fā)行市盈率、中位數(shù)（53倍、54倍）。若根據(jù)2019年動態(tài)市盈率看，46家公司的市盈率中位數(shù)約在35倍。絕大部分公司發(fā)行市盈率低于可比公司，也基本落于賣方建議估值區(qū)間內(nèi)，符合市場預(yù)期。
募資額適中，超募金額相對有限。46家公司募資額區(qū)間為3.5億元至105.3億元，總額593億元，中位數(shù)10億元。其中，35家公司募資額超過募投項目所需資金（俗稱超募），7家公司未募足，4家公司募資額和募投項目所需資金規(guī)模相當。46家公司募集資金總額超過募投項目所需資金的比例為20%，超募金額相對有限。
從網(wǎng)下申購情況看，46家公司網(wǎng)下有效申購倍數(shù)中位數(shù)為373倍；申購獲配比例中位數(shù)為0.27%，約是近3年現(xiàn)有板塊網(wǎng)下申購獲配比例的24倍。從網(wǎng)上申購情況看，46家公司網(wǎng)上有效申購倍數(shù)中位數(shù)為2066倍；申購中簽率中位數(shù)為0.05，約為近3年現(xiàn)有板塊網(wǎng)上申購中簽率的1.4倍。
7月22日科創(chuàng)板開市以來，總體運行平穩(wěn)，初具規(guī)模。截至11月1日，科創(chuàng)板共有41家公司上市，總市值5708億元，流通市值806億元。從結(jié)構(gòu)上看，總市值超百億元的公司共有19家，新一代信息技術(shù)（15家）、高端裝備（12家）、生物醫(yī)藥（8家）三大行業(yè)市值占比90%。市場累計成交金額9575億元（日均139億元）。按一碼通口徑，開通科創(chuàng)板權(quán)限投資者共有447萬戶。
整體看，市場情緒前高后穩(wěn)，有四方面的特點。一是41只股票較發(fā)行價全部上漲，平均漲幅83%。二是個股波動在預(yù)期合理范圍內(nèi)，僅7只股票累計出現(xiàn)8次漲停，無跌停。三是交易活躍度初期偏高，9月份至10月份趨于穩(wěn)定。以10月份為例，成交金額多數(shù)時間位于50億元至80億元，換手率基本穩(wěn)定在4%至7%。四是兩融結(jié)構(gòu)較為均衡，多空相對平衡。融資與融券余額比值處于1倍至2倍之間，一度接近1∶1。
北京理工大學(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀表示，總體來看，科創(chuàng)板實現(xiàn)良好開局。3個月來，科創(chuàng)板各項制度創(chuàng)新已初步被市場接受。一方面，科創(chuàng)板新股發(fā)行節(jié)奏逐步趨于常態(tài)化，供給過少的矛盾正在逐步緩解；另一方面，市場投資情緒逐步從過熱回歸到理性冷靜，科創(chuàng)板總體成交額、換手率逐步下降。
支持“硬科技”企業(yè)
近期科創(chuàng)板公司發(fā)行上市審核進入常態(tài)化，繼續(xù)堅持公開、透明的審核機制，市場總體上比較認可。在保障質(zhì)量的前提下，交易所審核節(jié)奏有所加快，這與9月份之后在審企業(yè)相繼集中完成補充半年報有關(guān)，也與需要在規(guī)定的6個月時間內(nèi)完成發(fā)行上市審核要求有關(guān)，更是保障科創(chuàng)板上市企業(yè)有序供給，發(fā)揮好科創(chuàng)板服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)融資需求等基本功能的需要。
截至11月4日，共176家企業(yè)提交科創(chuàng)板發(fā)行上市申請，已受理170家，其中90家企業(yè)已召開上市委會議（87家通過、1家暫緩審議、2家被否決并終止審核），78家已提交證監(jiān)會注冊。
“科創(chuàng)板對科創(chuàng)企業(yè)的制度包容性正不斷落地�？苿�(chuàng)板170家受理企業(yè)（不包含終止審核企業(yè)）中，有9家企業(yè)最近3年未盈利。目前，已有沒有營業(yè)收入的生物醫(yī)藥企業(yè)、紅籌企業(yè)、特別投票權(quán)企業(yè)通過了交易所的發(fā)行上市審核�？苿�(chuàng)板的制度包容性還會在實踐中繼續(xù)顯現(xiàn)出來�！鄙辖凰笨偨�(jīng)理盧文道告訴記者。
把握好科創(chuàng)板的定位，這是科創(chuàng)板建設(shè)中十分重要的問題，相關(guān)要求也十分明確�？苿�(chuàng)板審核啟動以來，交易所一直注重按照相關(guān)規(guī)定和要求，把握好科創(chuàng)板定位。主要做法是，督促發(fā)行人就是否符合科創(chuàng)板定位作出合理評估，要求保薦機構(gòu)核查把關(guān)，也可以根據(jù)需要向?qū)＜易稍兾瘑T會咨詢；在此基礎(chǔ)上，交易所對企業(yè)的技術(shù)水平、先進性程度、研發(fā)投入等情況，加大問詢力度，要求發(fā)行人充分披露清楚；對明顯不符合科創(chuàng)板定位的，不同意其發(fā)行上市申請。
“從實踐情況看，科創(chuàng)板已經(jīng)支持了一批符合科創(chuàng)定位的企業(yè)上市，支持科技創(chuàng)新的效果初步顯現(xiàn)。也有幾家明顯不符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)終止了發(fā)行上市審核�！北R文道表示，接下來上交所將繼續(xù)堅守科創(chuàng)板定位，在審核環(huán)節(jié)進一步支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市。
以信息披露為核心
以信息披露為核心，是注冊制改革的基本要求。在科創(chuàng)板試點注冊制改革中，需要將“以信息披露為核心”的基本要求，貫穿在發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷定價、上市后持續(xù)監(jiān)管等不同層面，貫穿于制度設(shè)計和執(zhí)行的全過程。在盧文道看來，發(fā)行上市審核環(huán)節(jié)主要有如下四個方面：
一是精簡優(yōu)化部分發(fā)行上市門檻，轉(zhuǎn)化為嚴格的信息披露要求。在啟動科創(chuàng)板審核之前，交易所公布了兩批審核問答，將科創(chuàng)板制度包容性通過信息披露，落實到具體的審核企業(yè)和審核事項中。
二是強化發(fā)行上市中的信息披露內(nèi)容。重點是結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)特點，要求發(fā)行人充分披露行業(yè)信息、經(jīng)營風險、管理層討論，特別是企業(yè)的科創(chuàng)屬性和技術(shù)先進性等方面信息。
三是探索推行以信息披露文件為重點的公開化問詢式審核。將發(fā)行人和中介機構(gòu)提交的信息披露文件作為主要審核內(nèi)容。審核主要方式是一問一答的問詢式，問詢式審核實行全公開，包括審核標準、審核內(nèi)容、審核進展、審核結(jié)果全公開。接下來，交易所發(fā)行上市審核問詢，將進一步聚焦財務(wù)交易真實性、信息披露重大性、風險揭示充分性、投資者決策有效性，進一步提高審核質(zhì)量和效率。
四是明晰以信息披露為核心中各方的職責。貫徹落實好注冊制改革理念，堅持以信息披露為核心，發(fā)行人要“講清楚”，承擔第一位主體責任。中介機構(gòu)要“核清楚”，要對信息披露真實、準確、完整承擔好把關(guān)責任。審核機構(gòu)要“問清楚”，要從投資者需求出發(fā)，努力問出一家真公司。投資者要“想清楚”，在發(fā)行人充分披露與投資決策相關(guān)的信息和風險后，自行判斷為什么買賣股票，自擔風險。
