經(jīng)濟(jì)大家談 | 走向法治化、市場(chǎng)化、國(guó)際化的中國(guó)資本市場(chǎng)

　　作者：中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書(shū)記、國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員 王晉斌

　　黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記對(duì)資本市場(chǎng)作出了一系列重要指示批示，為新時(shí)代資本市場(chǎng)改革發(fā)展指明了方向。從上交所和深交所主板市場(chǎng)開(kāi)通，到創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相繼啟動(dòng)，資本市場(chǎng)用實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)了中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的需要。如今的中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)成為全球第二，建立起了多層次、多產(chǎn)品的現(xiàn)代化的資本市場(chǎng)架構(gòu)，成為中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的有機(jī)組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。久久為功，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，站在新的歷史起點(diǎn)，我們將建成一個(gè)更加法治化、市場(chǎng)化和國(guó)際化的中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)：從無(wú)到有、櫛風(fēng)沐雨到收獲自信

　　中國(guó)資本市場(chǎng)“三十而立”的過(guò)程，是一個(gè)從無(wú)到有、迎難而上的發(fā)展過(guò)程�；仡欃Y本市場(chǎng)的“三十而立”，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是堅(jiān)定不移高舉改革開(kāi)放大旗的產(chǎn)物，是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的產(chǎn)物，是不斷求索構(gòu)建和優(yōu)化中國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)，提高中國(guó)金融市場(chǎng)資金配置效率的產(chǎn)物。資本市場(chǎng)在調(diào)節(jié)社會(huì)儲(chǔ)蓄、引導(dǎo)資金“脫媒”、形成銀行中介和證券市場(chǎng)之間既相互競(jìng)爭(zhēng)又相互補(bǔ)充的現(xiàn)代金融體系上，在優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、提高社會(huì)資金配置效率和激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新上，發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。中國(guó)證券市場(chǎng)取得了歷史性的大發(fā)展，在向形成直接融資和間接融資相對(duì)平衡的現(xiàn)代金融體系上取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)“三十而立”的過(guò)程，是一個(gè)收獲喜悅和增強(qiáng)自信的過(guò)程。今天的中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了多層次的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和擁有多品種的金融產(chǎn)品。隨著中國(guó)金融新一輪的開(kāi)放，構(gòu)建開(kāi)放的資本市場(chǎng)是開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制的重要內(nèi)容。中國(guó)資本市場(chǎng)正在努力建成與國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際化資本市場(chǎng)，中國(guó)金融在收獲喜悅的同時(shí)，才擁有更大的自信。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)：走向法治化、市場(chǎng)化和國(guó)際化

　　展望未來(lái)，我們還有很多工作要做。要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化進(jìn)程。進(jìn)一步提高直接融資的比重，優(yōu)化中國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)，提高資本市場(chǎng)的深度和廣度、提高市場(chǎng)流動(dòng)性，構(gòu)建銀行中介和證券市場(chǎng)相對(duì)平衡的現(xiàn)代金融體系，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這是“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的需要，也是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，更是居民財(cái)富管理的需要。

　　強(qiáng)化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，積極落實(shí)資本市場(chǎng)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)法治化、市場(chǎng)化的建設(shè)方向，構(gòu)建以制度規(guī)則為依據(jù)、信息通暢、高效的監(jiān)管模式。建制度就是要完善監(jiān)管法制體系；不干預(yù)就是監(jiān)管立于法制基礎(chǔ)之上，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用；零容忍就是加大違法、違規(guī)處罰力度。

　　進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司依法經(jīng)營(yíng)和守規(guī)運(yùn)作。嚴(yán)懲財(cái)務(wù)作假、信息披露失真等破壞資本市場(chǎng)底層生態(tài)結(jié)構(gòu)的惡劣行為；加大暫停上市和退市的力度。

　　通過(guò)優(yōu)化資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化投資者教育來(lái)培養(yǎng)市場(chǎng)理性的投資風(fēng)格。要鼓勵(lì)社保等中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。在一個(gè)散戶(hù)投資者占比超過(guò)99%的市場(chǎng)上，投資者教育至關(guān)重要。通過(guò)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化投資者教育來(lái)逐步形成資本市場(chǎng)理性、穩(wěn)定的投資風(fēng)格，減少市場(chǎng)上的“羊群效應(yīng)”。

　　強(qiáng)化中小投資者利益保護(hù)機(jī)制，推進(jìn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。股票市場(chǎng)要有活力，要持續(xù)健康發(fā)展，保護(hù)中小投資者利益是主線。與大股東相比，中小投資者在市場(chǎng)信息獲得處于劣勢(shì)，保護(hù)好中小投資者利益是資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基石。特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于創(chuàng)新發(fā)展周期，需要各類(lèi)資本市場(chǎng)的支撐。隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，如果在信息披露、大股東減持約束、上市公司分紅機(jī)制以及退市機(jī)制上不夠嚴(yán)格和完善，存在短板，不能做到保護(hù)好中小投資者利益，那么資本市場(chǎng)上的短期行為就會(huì)占據(jù)主導(dǎo)，不利于資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　調(diào)整債市品種結(jié)構(gòu)，構(gòu)建、夯實(shí)金融市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率收益曲線。資本市場(chǎng)如果沒(méi)有底層的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期限結(jié)構(gòu)曲線，風(fēng)險(xiǎn)利率曲線的形成就缺乏穩(wěn)固的參照系，資本市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格的估值也因此缺乏穩(wěn)固的底層貼現(xiàn)率，市場(chǎng)利率傳導(dǎo)機(jī)制也不會(huì)順暢。因此，要發(fā)展好國(guó)債市場(chǎng)，應(yīng)形成不同期限結(jié)構(gòu)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率曲線。

　　審慎而積極地推進(jìn)人民幣的國(guó)際化，助推中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化。資本市場(chǎng)彼此相互交融的程度依賴(lài)于貨幣的國(guó)際化程度，人民幣國(guó)際化是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的重要條件。首先要提高貿(mào)易項(xiàng)下人民幣國(guó)際化的程度；其次，要仔細(xì)深入研究金融賬戶(hù)自由化的進(jìn)度。

　　在黨中央的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，“三十而立”的中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)艱辛的探索和持久的努力，取得了巨大的成就。中國(guó)資本市場(chǎng)肩負(fù)著中國(guó)金融從金融大國(guó)走向金融強(qiáng)國(guó)的歷史使命。中國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)必須堅(jiān)持以保護(hù)中小投資者利益為主線，以審慎而積極的人民幣國(guó)際化為推手，久久為功，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，一個(gè)法治化、市場(chǎng)化和國(guó)際化的中國(guó)資本市場(chǎng)是中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史的必然。行而不輟，未來(lái)可期。