安信證券近期發(fā)布策略報告指出，經(jīng)濟沒有出現(xiàn)正常的季節(jié)性復蘇，目前要以控制倉位為第一要務(wù)。

　　安信證券表示，3月中國匯豐PMI初值僅為48.1，較2月份下滑1.5個百分點，按照2006年-2010年歷史正常的季節(jié)波動，3月份匯豐PMI平均較2月份上行約0.5個百分點，這反映出經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)正常的季節(jié)性復蘇。整個一季度匯豐PMI平均為48.8，較2011年四季度繼續(xù)下滑。國內(nèi)需求疲軟是PMI下滑的主要原因。PMI分項中，新訂單指數(shù)僅46.1，較上月下滑2.4個百分點；出口分項為48.7，雖然低于50，但較上月略有回升。1-2月份國有企業(yè)利潤累計增速為-10%，與疲軟的PMI數(shù)據(jù)相互印證。安信證券擔心4月份公布的上市公司一季報很有可能低于市場的預(yù)期，引發(fā)風險溢價上行和市場調(diào)整。

　　安信證券認為，另一個風險因素來自于美元升值。持續(xù)超預(yù)期的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)了美國市場利率的上行，3月中旬以來美國10年期國債收益率已經(jīng)上升了近30個基點。同時，歐洲和某些新興市場的經(jīng)濟增長遠差于美國，為美元升值提供了動力。歐元區(qū)3月份服務(wù)業(yè)PMI初值為48.7，創(chuàng)4個月新低；制造業(yè)PMI初值為47.7，創(chuàng)3個月新低。新興市場的經(jīng)濟增長疲軟使得人民幣遠期、印度盧比、印尼盾自2月下旬起也出現(xiàn)了持續(xù)的貶值。

　　安信證券還認為，證監(jiān)會提出市場化、國際化改革的措施有望逐步推出，對市場長期構(gòu)成利好，但短期或形成市場的波動。對市場可能會造成影響的政策性改革措施包括目前討論較多的新股發(fā)行制度改革(尤其是存量發(fā)行制度)、中小板和創(chuàng)業(yè)板再融資審批權(quán)下放、場外市場建設(shè)。這三個制度性改革均會對整體市場估值中樞尤其是高估值板塊產(chǎn)生壓力。

　　4月份，安信證券對市場看法保持謹慎，控制倉位為第一要務(wù)。在證監(jiān)會市場化改革沒有出臺的前提下，安信證券預(yù)期市場的底部較難跌破2200-2300點一線。如果出臺市場化改革措施，可能促發(fā)市場出現(xiàn)幅度較大的震蕩。行業(yè)配置上，安信證券建議配置前期漲幅較少的銀行、醫(yī)藥、食品飲料、公用事業(yè)、一線地產(chǎn)。

　　安信證券認為，如果短期內(nèi)沒有市場化改革的政策出臺，預(yù)計市場會止跌反彈，建議在市場企穩(wěn)反彈的過程中逐步減倉。如果有股票市場制度改革的措施出臺，那么即使在市場下跌的過程中，也建議暫時逐步減倉。