曹遠(yuǎn)征近照
繼溫州金融改革方案獲批，4月13日，深圳出臺了一系列重大金融創(chuàng)新措施。深圳市政府公布的《關(guān)于加強(qiáng)和改善金融服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》一亮相，就引起國內(nèi)外廣泛熱議。有人在微博上稱此為積極正面的“金融組合拳”，特別注意到24條意見措施中，多處提到前海，如在前海試點(diǎn)開展人民幣雙向跨境貸款，年內(nèi)成立前海股權(quán)交易所，設(shè)立前海股權(quán)投資母基金等。深圳金融創(chuàng)新會給香港帶來什么樣的機(jī)遇？香港在人民幣國際化進(jìn)程中應(yīng)擔(dān)當(dāng)什么樣的角色？深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)記者采訪了中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征，他就此進(jìn)行了精彩解讀。
深港金融合作：唯一缺的一塊業(yè)務(wù)就是跨境人民幣貸款
曹遠(yuǎn)征首先表示，深圳出臺金融創(chuàng)新措施，表明深港金融正面臨新的歷史性契機(jī)，這就是人民幣的跨境使用。
經(jīng)過30年的改革開放，深圳和香港兩個城市都發(fā)生了重大變化。30年來，深圳的改革開放和發(fā)展得益于香港，最大的變化是，香港過去是產(chǎn)業(yè)基地，現(xiàn)在卻出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化，但香港國際金融中心地位未變�，F(xiàn)在內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍需要國際金融中心的支持，香港的發(fā)展也需要內(nèi)地包括深圳的支持。所以近年來深港合作正在向高端服務(wù)業(yè)方向發(fā)展，尤其是金融合作。
“在此過程中，中國經(jīng)濟(jì)地位日益提高。中國不僅僅已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，而且對外貿(mào)易全球第一。在這一趨勢下，人民幣的跨境使用日益蓬勃。人民幣作為中國本幣，本幣的國際化使用，為深圳發(fā)展提供了新的方向，也為香港發(fā)展提供了新的基礎(chǔ)�？傮w而言，這變成了深港金融合作的重點(diǎn)�！�
曹遠(yuǎn)征說，人民幣跨境使用催生了香港離岸人民幣市場。人民幣的跨境使用開始于2009年7月2日，其業(yè)務(wù)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了當(dāng)初設(shè)計(jì)者的預(yù)期。曹遠(yuǎn)征就是當(dāng)初主要設(shè)計(jì)者之一。他表示，香港已經(jīng)成為最大的人民幣離岸中心。到今年1月份，香港市場人民幣存款余額5859億元，各國的主要銀行都在香港進(jìn)行交易，達(dá)到了120家左右。從品種上看，除了人民幣股票，還有外匯期權(quán)結(jié)構(gòu)性存款、匯率掛鉤產(chǎn)品、利率掛鉤產(chǎn)品等等各種衍生工具。唯一缺的一塊業(yè)務(wù)就是跨境人民幣貸款。深圳提出的開展前海人民幣跨境貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)，對深港金融合作來說非常必要。前海如果沒有這一合作，就可能淪為單純的房地產(chǎn)項(xiàng)目，既不能帶動深圳實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也不能帶動深港金融合作。深港金融合作一定要按照全國金融工作會議所指出的，金融要和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
“以跨境人民幣貸款為契機(jī)來做深港金融合作的進(jìn)一步安排，這是一個很好的設(shè)想。但也存在隱憂。貸款如果沒有區(qū)域地域限制，一旦控制不好，可能導(dǎo)致金融秩序的紊亂。如果在前海試點(diǎn)，有條件封閉控制，一方面吸引外地企業(yè)進(jìn)入前海，另一方面吸引外資進(jìn)入前海。這是前海新區(qū)探索試驗(yàn)的核心問題。當(dāng)然也是難點(diǎn)問題�！辈苓h(yuǎn)征強(qiáng)調(diào)。
推進(jìn)人民幣國際化可以鞏固香港金融中心地位
盡管香港已經(jīng)成為最大的人民幣離岸中心，但港人一直擔(dān)憂未來國際金融中心地位被上海取代。曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，在中國資本項(xiàng)下尚未完全開放之際，正是香港鞏固提升國際金融中心地位之時(shí)，助推劑就是人民幣國際化。
曹遠(yuǎn)征分析，目前香港金融市場有幾個缺陷：香港市場地域狹小，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，只有交易中心；香港資本市場以股為主，債比較少；香港股市的上市資源多在內(nèi)地，而投資者基本都來自海外，海外企業(yè)在港上市少，內(nèi)地投資者也相對較少。在未來發(fā)展上，能否有這樣一個目標(biāo)并以此做相應(yīng)的政策安排：吸引更多的海外企業(yè)在港上市和發(fā)債，讓內(nèi)地投資者進(jìn)入香港，使上市資源和投資者真正來自全世界，讓香港成為真正的投資中心；香港除了股市，還要進(jìn)一步發(fā)展債市，爭取亞洲債券市場落戶香港�！斑@些目標(biāo)如果實(shí)現(xiàn)，香港國際金融中心的地位將無可爭議。就目前而言，上海作為最大的本幣中心，其金融中心地位無法撼動，香港應(yīng)該在資本項(xiàng)下開放之前，打造成多種貨幣的全球金融中心，這樣才能與上海競爭�！�
曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須在人民幣國際化上做文章�！叭嗣駧艊H化，意味著人民幣為非貿(mào)易方的第三國使用。貨幣如水流，一定要回來。內(nèi)地與香港在人民幣回流機(jī)制上已經(jīng)有一些渠道，如發(fā)行人民幣債券、QFII或通過銀行的清算渠道等方式。目前深圳提出的在前海試點(diǎn)人民幣跨境貸款正是在回流機(jī)制上的新安排。香港金融機(jī)構(gòu)有大量人民幣，非常愿意向內(nèi)地進(jìn)行人民幣貸款�！彼治�。“但是回流機(jī)制是為人民幣更廣泛的國際使用的配置安排，僅僅拘泥于回流機(jī)制，不僅會本末倒置，無助于人民幣的進(jìn)一步國際使用，也會傷害現(xiàn)有的使用基礎(chǔ)�！�
對香港而言，在人民幣的使用安排上，現(xiàn)實(shí)的選擇最有可能的區(qū)域是東盟。中國與東盟常年存在逆差，很多貿(mào)易往來雙方都使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，可以進(jìn)一步在貿(mào)易渠道上促使東盟其他國家之間使用人民幣。其次，香港應(yīng)想辦法吸引東盟國家的企業(yè)到香港上市，人民幣上市，或者在香港發(fā)行人民幣債券。另外，東盟很多國家政府有發(fā)展經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，亞洲地區(qū)也有發(fā)展資本市場包括債券市場的要求，香港應(yīng)努力爭取為這些國家發(fā)行人民幣債券。此外，亞洲包括東盟國家在進(jìn)行外匯儲備庫安排時(shí)，能否爭取其美元儲備部分人民幣化。如果做到這樣，在貿(mào)易項(xiàng)下、企業(yè)融資、政府安排等三方面都擴(kuò)大了人民幣使用，人民幣的國際化進(jìn)程就得以推動。
香港自由貿(mào)易體制優(yōu)勢內(nèi)地城市無可替代
香港的優(yōu)勢在于，作為特別關(guān)稅區(qū)，香港的自由貿(mào)易體制，在其間發(fā)揮的作用是內(nèi)地任何一個城市不可替代的。
曹遠(yuǎn)征表示，1994年在外匯體制改革時(shí)，我們曾希望2000年實(shí)現(xiàn)人民幣全面可兌換。但亞洲金融危機(jī)使人民幣全面可兌換沒有了時(shí)間表。亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)表明對新興市場經(jīng)濟(jì)國家而言，其難點(diǎn)就在如何處理資本項(xiàng)下開放和防止短期資本的頻繁流動。而人民幣國際化恰恰為這個問題的解決提供了一個新的契機(jī)，這個契機(jī)在于將資本項(xiàng)下開放和本幣全面可兌換分開操作——人民幣的國際使用可以在人民幣項(xiàng)下進(jìn)行資本項(xiàng)目開放，但是由于人民幣還沒有對外幣實(shí)行全面可兌現(xiàn)，中國依然可以對外幣的短期資本進(jìn)行管制。
他進(jìn)一步解釋，資本管制按IMF的定義是對資本行為科目實(shí)行管制的，只有三個科目：外商直接投資需要審批；中國居民不得對外負(fù)債，對外負(fù)債需要進(jìn)入外債規(guī)模管理；中國資本市場不對外資開放，對外資開放要通過特別的管道。如果外商用人民幣投資還用審批嗎？中國居民不許對外資負(fù)債，如果對外以人民幣負(fù)債怎么安排？中國資本市場不對外資開放，那對外以人民幣開放行不行？如果可行，就意味著人民幣項(xiàng)下可以實(shí)行資本項(xiàng)目開放。2011年8月，李克強(qiáng)副總理在香港宣布了這樣的政策。如此把資本管制按幣種進(jìn)行區(qū)分，墻越來越薄，再把資本管制穿洞，隨著這個洞越來越大，到了某一天就會自動消失，這個過程就是人民幣走向全面可兌換的路線圖。人民幣國際化就是將墻體削薄的步驟之一，為人民幣可兌換創(chuàng)造條件�！皯�(yīng)該需要用五至八年時(shí)間�！辈苓h(yuǎn)征預(yù)期。
曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，香港應(yīng)該爭取更多的中央政府的相關(guān)政策支持，在推動人民幣的第三國使用的進(jìn)程中，央行需要在雙邊及多邊國家上做更多的安排，香港可以做排頭兵。香港眼光應(yīng)該看得更遠(yuǎn)些。目前的回流安排是為了人民幣走得更遠(yuǎn)。香港在這一過程中國際金融地位將不斷得到鞏固和提升，自然發(fā)展�！皬哪壳翱�，在人民幣國際化過程中，香港第一階段目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)——人民幣在香港站住腳，不僅有規(guī)模，而且各種金融產(chǎn)品都有了�，F(xiàn)在應(yīng)該規(guī)劃第二大目標(biāo)，推動人民幣在第三國使用，香港應(yīng)做出自己的貢獻(xiàn)，這也是為中國經(jīng)濟(jì)做出最重要的貢獻(xiàn)�！彼f。
深港前海接軌“打洞”，前海做深圳的小特區(qū)
深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)獲批國家新區(qū)之后，其動向一直為各界關(guān)注。曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，前海應(yīng)結(jié)合發(fā)揮深港兩地優(yōu)勢，以實(shí)現(xiàn)深港兩地發(fā)展的新突破。而人民幣跨境貸款將是利用香港低息人民幣回流的一個渠道，也是深港金融合作有利于提升各自金融發(fā)展的歷史突破。
他分析，從全國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，深圳有自己的特點(diǎn)。最重要的是高新技術(shù)企業(yè)密集程度最高，深圳有利于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的機(jī)制。
如果從中國金融發(fā)展看，有兩個關(guān)鍵問題需要深化改革：一是PE（私募股權(quán)投資基金簡稱）滿大街，但真正做VC（風(fēng)險(xiǎn)投資基金簡稱）的少，如果能夠推動PE向VC發(fā)展，小微企業(yè)就能獲得風(fēng)險(xiǎn)投資；二是中國小微企業(yè)融資難，中國金融機(jī)構(gòu)的金融操作基本以資產(chǎn)質(zhì)押為主，小微企業(yè)最大問題就是沒有資產(chǎn)，這需要金融創(chuàng)新，是否可以用其它信用代替資產(chǎn)信用？前海是否可以做出新的探索和創(chuàng)新？
他表示，前海作為深港合作區(qū)，應(yīng)更大程度地發(fā)揮香港優(yōu)勢。如將香港創(chuàng)業(yè)板與前海嫁接，一方面為VC退出創(chuàng)造了條件，另一方面這一機(jī)制將吸引全球創(chuàng)業(yè)企業(yè)落戶前海，而不僅僅是內(nèi)地企業(yè)。
同時(shí)，前�？梢砸M(jìn)全球成熟的小微企業(yè)貸款經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行試驗(yàn)，落地開花，這樣小微企業(yè)就有新的融資安排來支持發(fā)展。
曹遠(yuǎn)征進(jìn)一步表示，在新時(shí)期深圳的作用是通過幫助香港更好地推動人民幣國際化進(jìn)程，為人民幣開放乃至全面兌換創(chuàng)造條件，這是深圳特殊的歷史地位。深圳在這一過程中，應(yīng)進(jìn)行新的改革開放，不僅僅是產(chǎn)業(yè)方面，而且應(yīng)該在金融政策安排上建立新的機(jī)制，支持香港走得更遠(yuǎn)�！敖鹑谌缢�，不存在試驗(yàn)的問題。在相應(yīng)的金融合作機(jī)制上，深圳應(yīng)有更加市場化的選擇，從這個角度而言，政府能做的有限。如果前海人民幣跨境貸款試點(diǎn)獲批，深圳市政府能做的就是把前海封住，不是人流物流，而是機(jī)制上，避免香港低成本人民幣從前海流出，擾亂內(nèi)地金融秩序。前海的金融機(jī)制可考慮與香港一樣，而非與深圳一致。之前深圳是全國的特區(qū)，現(xiàn)在要讓前海做深圳的小特區(qū)。”他說。
曹遠(yuǎn)征指出，深港金融合作，深圳應(yīng)該從這個方向來探索和試驗(yàn)。按照先本幣開放，然后外幣開放，這樣的步驟，來削薄資本管制這堵墻，“在這堵墻上鉆幾個洞”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)有序的可控的人民幣可兌換。
