2011年底，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在履新后首次公開亮相時(shí)指出，“未來我國(guó)要積極發(fā)展多樣化的投融資工具”，“逐步研究推動(dòng)地方債、機(jī)構(gòu)債、市政債、高收益?zhèn)裙潭ㄊ找骖惤鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新”。而 2012年以來，證監(jiān)會(huì)及滬深交易所的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，也積極通過各種場(chǎng)合宣傳推廣高收益?zhèn)�，引起了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注，發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)成為各界熱議的話題。
在美國(guó)，大部分高增長(zhǎng)型企業(yè)的融資往往因?yàn)楸Ｊ匦偷纳虡I(yè)銀行貸款規(guī)則而不能實(shí)現(xiàn)。在以開發(fā)為關(guān)鍵的許多行業(yè)里，諸如醫(yī)藥、化工、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、儀器儀表等，正是在高收益?zhèn)膸椭拢洚a(chǎn)品創(chuàng)新和應(yīng)用最終得以順利實(shí)現(xiàn)。高收益?zhèn)F(xiàn)在仍然在它的傳統(tǒng)市場(chǎng)中起著相當(dāng)大的作用。美國(guó)的高收益?zhèn)l(fā)展到一定階段，更多被用來推動(dòng)并購重組與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，美國(guó)在 1983-1989年的高收益?zhèn)钴S時(shí)期，有三分之一的高收益?zhèn)挥糜诠臼召徏娌�，有力地支持了醫(yī)藥、半導(dǎo)體、通信、網(wǎng)絡(luò)、電視等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
高收益?zhèn)瘜?duì)我國(guó)的啟示
高收益?zhèn)瘜?duì)于破解中小企業(yè)融資困境有重要現(xiàn)實(shí)意義。高收益?zhèn)袌?chǎng)削弱了大公司原有的優(yōu)勢(shì)地位。高收益?zhèn)陂_辟中小型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道的同時(shí)，也為它們提供了以前只屬于大公司的融資特權(quán)。經(jīng)濟(jì)因素之外，高收益?zhèn)矌砹松鐣?huì)的變革。
中國(guó)發(fā)行高收益?zhèn)仨殢脑搭^控制風(fēng)險(xiǎn)。如增加對(duì)高收益?zhèn)目毓赡腹炯捌渥庸镜膫鶆?wù)追索權(quán)、加強(qiáng)高收益?zhèn)男畔⑴都皩徲?jì)制度、加強(qiáng)對(duì)高收益?zhèn)l(fā)行企業(yè)的高級(jí)管理人員經(jīng)營(yíng)管理等行為的限制等。
高收益?zhèn)仨氁胄庞迷u(píng)級(jí)機(jī)制。高收益?zhèn)仓改切┪幢辉u(píng)級(jí)的債券，但并不是指所有沒有評(píng)級(jí)的。因此，高收益?zhèn)梢栽谠u(píng)級(jí)與不評(píng)級(jí)之間進(jìn)行選擇。鑒于目前我國(guó)投資者的成熟度不高，有必要引入專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)高收益?zhèn)M(jìn)行評(píng)級(jí)。同時(shí)，對(duì)于高收益?zhèn)u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的相關(guān)評(píng)級(jí)行為，進(jìn)行較為嚴(yán)格的監(jiān)管。
合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益往往是匹配的，高收益?zhèn)母呤找鎸?duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)外高收益?zhèn)氖袌?chǎng)上活躍的多是機(jī)構(gòu)投資者，因此，我國(guó)引入高收益?zhèn)仨氈贫ㄍ顿Y者準(zhǔn)入的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)。
人們對(duì)于高收益?zhèn)恼`解由來已久。研究表明，高收益?zhèn)⒎侵饕獞?yīng)用在敵意收購中。恰恰相反，它最主要的用途是通過積極的發(fā)展戰(zhàn)略提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而敵意收購所依仗的主要還是銀行借貸和內(nèi)部發(fā)展基金。從某種意義上說，高收益?zhèn)趧?chuàng)造著資本的民主化。這不僅是因?yàn)楦呤找鎮(zhèn)垢嗟墓镜靡赃M(jìn)入資本市場(chǎng)，它也使資本收益在更廣泛的范圍內(nèi)得以分配。如果在我國(guó)引入高收益?zhèn)枰谠S多方面做足功夫，如對(duì)沖機(jī)制、發(fā)行體制、發(fā)行方式、相關(guān)配套政策等幾項(xiàng)難題亟待解決。
