據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，富國(guó)中小盤基金經(jīng)理趙曉東做客《交易實(shí)況，》為大家詳解2012年操作以及對(duì)2013年的投資展望。趙曉東認(rèn)為，銀行股1.2倍Pb，6倍PE左右是比較合理的目標(biāo)價(jià)位。

　　富國(guó)中小盤成立于2010年的11月23日，目前基金規(guī)模是18.63億元，在2012年取得了26%左右的收益，富國(guó)中小盤基金取得如此優(yōu)秀業(yè)績(jī)背后的原因是什么呢？基金經(jīng)理在2012年抓住了哪些機(jī)會(huì)？

　　趙曉東：去年我們主要是有這么兩條線，第一就是選擇了一些可持續(xù)性非常強(qiáng)的成長(zhǎng)股，所以在去年獲得一些不錯(cuò)的收益，平均收益在30%-40%，這一塊占我們倉(cāng)位差不多30%-40%的水平。

　　另外我們主要在二季度做一些波段，主要是減持了一些周期股。因?yàn)橐患径戎芷诠蓾q得不錯(cuò)，把地產(chǎn)、煤炭一些周期股減持掉了，增持了一些醫(yī)藥股，包括一些新興產(chǎn)業(yè)方面的。然后在二季度我們開始逐漸減持一些食品飲料，所以通過波段，在三季度我們又把增持的醫(yī)藥做減持了，減持了一些漲幅比較大的一些成長(zhǎng)股。然后在三季度開始增持銀行，四季度銀行股發(fā)力的時(shí)候，又為富國(guó)中小盤增加了額外收益。

　　通過這幾次波段操作，加上手中持有的成長(zhǎng)股，基本上鎖定了全年大約25%左右的收益率。

　　從建國(guó)底開始的這輪反彈，銀行股充當(dāng)?shù)氖侵髁�，�?dāng)初布局銀行股是基于一種怎樣的考慮呢？

　　趙曉東：當(dāng)時(shí)布局銀行股我們覺得第一對(duì)于銀行，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)過分的悲觀，當(dāng)時(shí)大家都認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，可能整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速也要大幅下滑，可能很多人都認(rèn)為下滑到5%以下，這樣的話壞帳會(huì)大規(guī)模的發(fā)生。包括房地產(chǎn)，包括地方融資平臺(tái)都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)惡性的壞帳問題。但是我們想如果站在中央領(lǐng)導(dǎo)層的想法，不可能讓它這樣自由落體式的下滑，必須會(huì)采取一些穩(wěn)定措施。

　　同時(shí)，我們也看到銀行的估值也很便宜，當(dāng)時(shí)只有0.8、0.9倍的PD，PE也只有4倍左右，我們還是一個(gè)新興市場(chǎng)，估值是相當(dāng)便宜的，所以在這種情況下我們就看好銀行，大力加倉(cāng)銀行股，在四季度也取得了不錯(cuò)的收益。目前銀行差不多反彈平均30%左右了，目前來看銀行股如果按照目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)的話，銀行股應(yīng)該還沒到位，應(yīng)該還有10%左右的上漲空間，相當(dāng)于估值水平在1.2倍的PD水平，相當(dāng)于13年1.2倍的PD。所以說在這種點(diǎn)位繼續(xù)持有銀行股，等待上漲以后我們?cè)谧鲆恍┎ǘ�，逐步減持。

　　對(duì)于這一波銀行股的反彈，有任認(rèn)為是QFII的原因，是海外資金布局的原因，如何看待？

　　趙曉東：實(shí)際上不是QFII的原因，主要一個(gè)原因是大家對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂大幅降低，看到連續(xù)三個(gè)月的PMI在枯榮線之上。同時(shí)我們看到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議出來也是一個(gè)穩(wěn)中求進(jìn)，所謂穩(wěn)就是讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，不要讓它出現(xiàn)自由落體式下滑。第二個(gè)就是擴(kuò)大內(nèi)需。同時(shí)我們看到債券發(fā)的比較多，相應(yīng)地就減輕了對(duì)銀行的依賴，銀行的壞帳發(fā)生的概率在降低。在這種大背景下，有一些QFII或者主動(dòng)型基金，它就看到整個(gè)市場(chǎng)對(duì)銀行的悲觀是有一些過度了，所以說很多像我們的這樣就增持銀行股，我覺得這個(gè)是主要的原因。

　　銀行股的多少倍Pb是合理的呢？

　　趙曉東：Pb和PE要結(jié)合起來，因?yàn)槲覀兛吹浆F(xiàn)在整個(gè)上市公司里面，銀行的PE估值是最低的，現(xiàn)在來看二年差不多5到6倍，現(xiàn)在到2013年也就5倍左右，所以說這個(gè)估值是應(yīng)該比較便宜。如果考慮到一些沒有成長(zhǎng)的一些行業(yè)的話，那么Pb應(yīng)該是8倍左右。

　　對(duì)于銀行來說，因?yàn)橛幸环N壞帳的風(fēng)險(xiǎn)，所以到6倍左右是可期的。相當(dāng)于現(xiàn)在1倍Pb多一點(diǎn)1.1不到，到1.2倍，相當(dāng)于到6倍PE，1.2倍Pb，ROE相當(dāng)于在20%左右的水平。這個(gè)在國(guó)外看來也是比較高的，比國(guó)外的估值還是便宜，但是考慮中國(guó)整個(gè)融資平臺(tái)的壞賬情況，我覺得銀行股1.2倍Pb，6倍PE左右是比較合理的目標(biāo)價(jià)位。