雖然15日的三年期央票發(fā)行再創(chuàng)新高，但該期央票的中標(biāo)利率下行3個(gè)基點(diǎn)至2.65%。出現(xiàn)這一結(jié)果的主要原因在于，銀行間市場(chǎng)資金的恢復(fù)和通脹預(yù)期的下降。

　　對(duì)于下半年的貨幣政策走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，通脹預(yù)期下降進(jìn)一步削弱了加息可能，四季度加息將成為小概率事件。同時(shí)，為防止過(guò)快下滑和緊縮疊加，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度不會(huì)減弱，在7月份的公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，央行或仍將維持微量?jī)敉斗拧?/P>

　　在周四例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，人民銀行發(fā)行了450億元三個(gè)月期央票，參考收益率維持在1.5704%，同時(shí)，發(fā)行了1600億元三年期央票，參考收益率為2.65%，低于7月1日發(fā)行的三年期央票，當(dāng)期的發(fā)行利率為2.68%。當(dāng)日，央行也沒(méi)有進(jìn)行正回購(gòu)操作。

　　對(duì)于三年期央票的放量發(fā)行，市場(chǎng)一度擔(dān)心公開(kāi)市場(chǎng)操作方向?qū)⑾蚓o。但在看到這一數(shù)據(jù)的同時(shí)，我們也必須看到本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量高達(dá)2590億元。算上央行周二發(fā)行的350億元一年期央票，本周公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)凈投放，這是央行連續(xù)第8周凈投放。雖然，本周凈投放量回落至190億元，但這一趨勢(shì)也在市場(chǎng)預(yù)料之中。因?yàn)檗r(nóng)行上市后，央行資金供給的壓力明顯減少，而且，年中考核已過(guò)，銀行資金壓力明顯回落。

　　繼續(xù)考察下半年市場(chǎng)資金面，流動(dòng)性是趨緊還是適度寬松？從最近召開(kāi)的央行二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)的表述來(lái)看，貨幣政策的基調(diào)沒(méi)有改變，但繼續(xù)回收流動(dòng)性的力度和速度有可能放緩。招商證券的債券研究報(bào)告稱，貨幣政策方面，在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)明顯放緩跡象的情況下，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策會(huì)采取更加謹(jǐn)慎的收緊。存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的可能性很小，而在經(jīng)歷了5、6月份的市場(chǎng)資金緊張之后，央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠也將更加謹(jǐn)慎。

　　“展望全年，固定資產(chǎn)投資增速可能會(huì)在刺激政策作用下逐步消退、政府投資項(xiàng)目減少及房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響下小幅下降，但出口應(yīng)該能在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下恢復(fù)到正常增長(zhǎng)狀態(tài)，同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)也仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，初步預(yù)計(jì)全年G D P增速將達(dá)到10%左右。從季度增長(zhǎng)率來(lái)看，初步估計(jì)三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為9.7%、9%。”交通銀行金研中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)增速有放緩的可能，同時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)不大，在必要時(shí)信貸額度控制可能適度放松，以維持投資增長(zhǎng)保持在一定水平。

　　交通銀行認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性增多，特別是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的復(fù)雜形勢(shì)下，我國(guó)貨幣政策制定應(yīng)綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹壓力等多重目標(biāo)，重點(diǎn)仍要置于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)上。下半年貨幣政策操作手段仍應(yīng)以公開(kāi)市場(chǎng)操作等數(shù)量型工具為主，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，同時(shí)要根據(jù)形勢(shì)變化靈活調(diào)整松緊力度。由于存款準(zhǔn)備金率已處歷史高位，短期之內(nèi)存款準(zhǔn)備金工具的上調(diào)空間已無(wú)，且不排除下調(diào)可能。在全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”可能性加大、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨于平穩(wěn)的格局下，近期加息的必要性明顯下降。（劉振冬）