受LM E庫存銅出貨遭遇瓶頸且精煉銅現(xiàn)貨升水走高、美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)且歐元區(qū)制造業(yè)趨穩(wěn)等多重利多因素提振，銅期貨價(jià)格在7月份迎來開門紅，并迅速反彈至7000美元/噸關(guān)鍵壓力位附近。乍看之下，有突破7000美元/噸阻力位而繼續(xù)反彈之勢(shì)，但仔細(xì)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，利空銅價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)的基本因素并未改變，其中，中國(guó)市場(chǎng)銅需求量減弱是一大利空因素。因此，銅價(jià)承壓并中長(zhǎng)期震蕩下行的趨勢(shì)不變。

　　首先，6月份美聯(lián)儲(chǔ)FO M C會(huì)議宣布維持現(xiàn)有寬松政策不變，但美聯(lián)儲(chǔ)更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示看好美國(guó)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并預(yù)期明年美國(guó)失業(yè)率下降至6.5%-6.8%。另外，伯南克在會(huì)議結(jié)束后的講話首次明確了可能今年稍晚開始放緩Q E，明年可能結(jié)束Q E。美聯(lián)儲(chǔ)退出Q E的計(jì)劃奠定了美元指數(shù)中長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)，同時(shí)將削弱銅的金融屬性。隨著美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，特別是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)及非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)退出Q E的預(yù)期變得更加強(qiáng)烈，對(duì)銅價(jià)形成打壓。

　　其次，LM E庫存銅出貨遭遇瓶頸，主要是因?yàn)長(zhǎng)M E銅庫存可能受到類似LM E鋁庫存那樣的操控。LM E銅各地區(qū)庫存量排前三位的分別是馬來西亞柔佛、美國(guó)新奧爾良和比利時(shí)安特衛(wèi)普。嘉能可在柔佛擁有最多的倉庫設(shè)施、高盛控股新奧爾良大多數(shù)倉庫、托克是安特衛(wèi)普最大的倉庫擁有者，這些倉庫都是有名的“進(jìn)庫容易出庫難”。盡管如此，由于今年全球銅供應(yīng)轉(zhuǎn)向過剩，LM E銅庫存量持續(xù)增加至60萬噸以上，高企的庫存奠定了中長(zhǎng)期的供應(yīng)能力，因此，目前LM E庫存銅出貨瓶頸對(duì)銅價(jià)的作用有限。

　　最后，從需求上來看，美國(guó)6月份ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.9，表明經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，同時(shí)美國(guó)5月建筑支出觸及近4年新高表明美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)；另外，歐元區(qū)6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值為48.8，為16個(gè)月來的高位，盡管該指數(shù)仍處50榮枯線下方，但維持了穩(wěn)定向好的局面。因此，歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將提振對(duì)銅的需求。但是中國(guó)公布的兩個(gè)6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)盡顯疲態(tài)，其中官方的制造業(yè)PM I為50.1，為4個(gè)月來的新低；匯豐制造業(yè)PM I為48.2，低于5月的49.2，連續(xù)兩個(gè)月低于50榮枯線，這將削弱中國(guó)對(duì)銅的需求。由于中國(guó)銅消費(fèi)占全球總消費(fèi)量的40%以上，因此，歐美市場(chǎng)對(duì)銅的需求好轉(zhuǎn)不敵中國(guó)市場(chǎng)銅需求量的減弱。(易貿(mào)研究中心 黃竹林)