目前國內(nèi)有色金屬冶煉企業(yè)生存狀況可謂困難重重。去年金屬價格一路下挫，銅價在短短兩個月里跌幅超過30%，一些金屬如鎳、錫等更是跌回了六、七年前水平。沒有礦山的加工企業(yè)絕大部分都面臨生產(chǎn)越多、虧損越多的局面。

　　筆者認(rèn)為，造成有色金屬行業(yè)盈利能力下降，甚至出現(xiàn)虧損的主要原因在于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，國內(nèi)消費(fèi)能力遲遲不能覆蓋產(chǎn)能。一直以來，我國經(jīng)濟(jì)模式都是以出口為導(dǎo)向。但2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后，全球經(jīng)濟(jì)陷入動蕩之中，增速放緩使得海外訂單迅速收縮。另外，勞動力成本的大幅度上漲、人民幣匯率上升以及反傾銷等都給我國出口帶來了較大影響。盡管經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)提到“十二五”規(guī)劃中來，但轉(zhuǎn)型之路并非一朝一夕可以實(shí)現(xiàn)。在整個有色行業(yè)處于周期低谷階段，我們發(fā)現(xiàn)銅價還是較其他有色金屬堅(jiān)挺許多，其中主要原因還是中國整體需求尚沒有明顯萎縮。不過值得關(guān)注的是，有色金屬冶煉企業(yè)利潤萎縮，以及增長預(yù)期的放緩無形中給未來銅價帶來很大下跌風(fēng)險。

　　從目前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，固定資產(chǎn)投資是推動經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，其也需要長期大量的資金支持。但從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，我國固定資產(chǎn)投資同比增速正在迅速下降，這對資金推動型的經(jīng)濟(jì)而言并不利。

　　銅的另一大消費(fèi)領(lǐng)域是房地產(chǎn)行業(yè)，在政府重申調(diào)控力度不會減弱之后，也正式宣告其長達(dá)十多年的“光輝歲月”趨于結(jié)束。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度跌破100。最新民調(diào)也顯示，在主要投資方式中，房地產(chǎn)投資已經(jīng)從原來的投資首選跌落到了第三位。銀行房貸業(yè)務(wù)量也不斷下滑。這些都體現(xiàn)出目前投資者對房市觀望情緒濃重。房價下跌趨勢也延長了房地產(chǎn)企業(yè)的土地消化周期，減少了對銅的整體需求量。

　　另外，由于目前銀根相對偏緊，導(dǎo)致下游企業(yè)普遍存在資金緊張、開工不足的情形。因而，即使在消費(fèi)旺季到來之前，下游企業(yè)備料備庫的現(xiàn)象也并沒有表現(xiàn)得十分明顯。同時，資金短缺也迫使下游企業(yè)只有接到訂單后才會出手買銅，就連原來在現(xiàn)貨市場上交易活躍的中間商，也極少去積極備貨。

　　最后，從去年7、8月份開始的大量融資性進(jìn)口,已經(jīng)導(dǎo)致LME銅庫存驟然下降。去年10月份，LME銅在亞洲的庫存首先下降，到2012年1月，LME亞洲區(qū)銅庫存已經(jīng)降至了2萬噸。在LME亞洲區(qū)庫存降無可降之后，LME銅在北美的庫存也開始下降。截至3月19日，LME在北美的銅庫存縮減到20.45萬噸。與此同時，中國精煉銅進(jìn)口量不斷增加，大量進(jìn)入的融資銅加重了國內(nèi)庫存壓力，造成上海期貨交易所庫存持續(xù)增加。目前上海期貨交易所的庫存總量已超22萬噸，創(chuàng)下了2002年8月以來新高。而2月底上海保稅區(qū)銅庫存為55萬噸左右。兩邊庫存的巨大差異，使得1月LME銅表現(xiàn)強(qiáng)于國內(nèi)。而國內(nèi)銅價相對LME保持較大幅度的貼水，也意味著進(jìn)口可能已經(jīng)衰竭。尤其是目前國內(nèi)銅價與倫銅的比價正處于低點(diǎn)，加上高庫存和需求不振的相互作用，或許會造成4、5月份電解銅出口劇增，國內(nèi)冶煉廠和貿(mào)易商借外圍市場銅價走高之際，將高庫存銷往海外，造成外圍市場的下跌。

　　最后，回顧2005年以來銅價的兩波大牛市，一是建立在需求旺盛、有色冶煉企業(yè)利潤預(yù)期良好之上，另一個則是建立在政府強(qiáng)硬的經(jīng)濟(jì)刺激政策，以及強(qiáng)烈的通脹預(yù)期之下。而在需求提振預(yù)期下滑，以及嚴(yán)防通脹的當(dāng)下，銅價后市下跌風(fēng)險正在不斷累積。