一季度大宗商品整體震蕩上升，但仍遠(yuǎn)低于歷史高位。分析人士認(rèn)為，大宗商品似乎陷入了春季低迷期，不僅自3月初以來持續(xù)區(qū)間波動，且與其他市場相比，波動性也進(jìn)一步下降。與此同時，國際油價走強(qiáng)已成金融市場面臨的最大風(fēng)險，在即將到來的二季度，包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品市場很可能面臨向下修正。

　　板塊輪動特征明顯

　　2012年一季度大宗商品整體震蕩偏強(qiáng)，但走勢出現(xiàn)分化；同時和歷史高位相比，目前價位依然偏低。在海外市場變相寬松、國內(nèi)“降準(zhǔn)”預(yù)期和美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的三大利好預(yù)期提振下，資金大舉進(jìn)入商品等風(fēng)險資產(chǎn)。因此，繼有色金屬和化工品反彈后，農(nóng)產(chǎn)品順勢發(fā)力，直至目前。

　　從市場運(yùn)行情況看，一季度整體成交較為清淡。長江期貨沈照明認(rèn)為，這主要是受金屬和能源化工等工業(yè)品震蕩整理所致，顯示出投資者逐漸進(jìn)入觀望狀態(tài)，而農(nóng)產(chǎn)品板塊的輪番炒作成為資金參與重點�？傮w來看：市場信心逐漸恢復(fù)，大量資金流回商品市場，但隨著金屬和能源化工品種的快速反彈，市場交投重心逐漸轉(zhuǎn)移到農(nóng)產(chǎn)品板塊。

　　高盛高華的一份報告認(rèn)為，和其他金融市場不同，大宗商品似乎陷入了春季低迷期，不僅自3月初以來持續(xù)區(qū)間波動，且與其他市場相比，波動性也進(jìn)一步下降，目前已達(dá)到歷史低點。由于波動性通常會隨著供應(yīng)沖擊的風(fēng)險而上升，該報告認(rèn)為此輪波動性較低的現(xiàn)象表明，近期原油價格上漲在很大程度上是受到需求推動，也即受益于宏觀背景的改善。

　　二季度利空重重

　　二季度，如果油價繼續(xù)高位，將逐漸抬升國內(nèi)外通脹水平，貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性下降。而國內(nèi)3月份蔬菜等價格重新攀升，使得進(jìn)一步“降準(zhǔn)”也面臨兩難，房地產(chǎn)調(diào)控和庫存周期都使得經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期，從而使二季度商品市場很可能面臨向下大幅修正，強(qiáng)勢的農(nóng)產(chǎn)品也不例外。

　　寶城期貨程小勇認(rèn)為，商品市場將主要受到以下幾方面的利空壓制：

　　其一是美元走強(qiáng)。歐債危機(jī)懸而未決，全球市場情緒依然不穩(wěn)；在避險情緒和財政刺激影響下，大量資金回流美國，銀行放貸意愿改善，貨幣總量增加導(dǎo)致通脹上行。國際能源價格大漲也會增加通脹上行的風(fēng)險，寬松政策實施的空間受到限制。在這種背景下，美元指數(shù)沒有走弱的環(huán)境。

　　其二是中國增長放緩勢頭強(qiáng)化。從公布的2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)增速低于預(yù)期；消費增速大幅下降，主要產(chǎn)品均明顯下降，除固定資產(chǎn)投資以外，主要指標(biāo)同比環(huán)比增速均較去年底明顯下降。且固定資產(chǎn)投資增速雖有反彈，但是未來存在較大的下滑風(fēng)險，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售和土地購置數(shù)據(jù)均已惡化，未來房地產(chǎn)投資增速存在下降風(fēng)險，可能拖累整體固定資產(chǎn)投資增速放緩。

　　有色金屬回調(diào)壓力大

　　1月末至今，國內(nèi)有色金屬已經(jīng)持續(xù)了一個多月的區(qū)間震蕩走勢，在寬松貨幣環(huán)境下，流動性充裕引發(fā)金屬投機(jī)需求高漲，而歐洲債務(wù)危機(jī)緩和，進(jìn)一步提振了市場風(fēng)險偏好；另一方面，國內(nèi)有色金屬庫存高企，下游企業(yè)采購遲滯，海外歐洲經(jīng)濟(jì)溫和衰退，需求更是萎靡，這都限制金屬的進(jìn)一步反彈空間。

　　在即將到來的二季度，由于歐美貨幣政策因高油價抬升通脹而面臨拐點，而國內(nèi)信貸也很難大規(guī)模松綁；全球經(jīng)濟(jì)主題是復(fù)蘇不平衡，歐洲經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和衰退，美國經(jīng)濟(jì)一季度末再度面臨放緩的風(fēng)險，特別是高油價對發(fā)達(dá)國家居民消費支出的沖擊,導(dǎo)致企業(yè)成本增加，對商品需求沖擊更大。

　　農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)更強(qiáng)

　　一季度農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)明顯要強(qiáng)于工業(yè)品，豆類、玉米表現(xiàn)尤其突出。春節(jié)過后，國內(nèi)玉米在美盤領(lǐng)漲、國內(nèi)農(nóng)戶惜售因素帶動下期、現(xiàn)聯(lián)動上漲。3月國內(nèi)外玉米市場持續(xù)受到資金關(guān)注，國內(nèi)玉米主力合約迅速擴(kuò)倉，以永安、新湖、大越為代表的多頭資金集中增倉，玉米期價頻創(chuàng)新高。

　　光大期貨研究所王娜認(rèn)為，3月末4月初玉米市場關(guān)注焦點仍集中于資金及需求。目前臨近清明假期，在基本面缺乏新消息刺激、周五播種面積報告預(yù)期偏空等因素影響下，上周美玉米已累計下跌26.6美分，弱勢呈現(xiàn)，市場在集中等待周五的報告確認(rèn)。值得注意的是，玉米主力合約總持倉已由此前的95萬手縮減到78萬手，持續(xù)一周的縮量減倉表明多頭投機(jī)資金在悄悄離開市場。

　　與此同時，國際市場投機(jī)基金在大豆市場上的凈多單持續(xù)增加，反映國際市場中資金仍在持續(xù)關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品市場中的做多機(jī)會，考慮到季節(jié)性農(nóng)產(chǎn)品天氣炒作周期即將來臨，美盤豆類、油脂市場基本面樂觀預(yù)期仍在延續(xù)。