通過對(duì)股指期貨上市后基差數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為，當(dāng)市場處于非理性狀態(tài)時(shí)，基差處于負(fù)高位，未來股指下跌可能性較大；基差處于正高位，未來股指上漲可能性較大。
在近500個(gè)交易日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，基差絕對(duì)值超過15點(diǎn)共有131個(gè)交易日，主要集中在股指期貨上市初期�；罱^對(duì)值處于高位的情況，2010年份出現(xiàn)82次，2011年僅出現(xiàn)38次，這充分表明股指期貨上市初期市場處于非理性狀態(tài)。股指期貨市場處于非理性狀態(tài)的原因是，套利交易不夠活躍和市場預(yù)期分歧嚴(yán)重。股指期貨上市初期，套利交易者介入程度不夠，更多持觀望態(tài)度。此外，當(dāng)投資者的市場預(yù)期發(fā)生嚴(yán)重分歧時(shí)，多空僵持，期指持倉量增長，期現(xiàn)價(jià)差拉大。如2010年“9·30”行情末期，基差絕對(duì)值超過100點(diǎn)，期指持倉量首次突破4萬手。
從基差歷史走勢看，其具有叢聚性，即一段時(shí)期內(nèi)基差大小相近。在基差為正階段，未來一段時(shí)期期指均上行，如2010年7月至8月、2011年的5月下旬至6月等。在基差為負(fù)且絕對(duì)值較高階段，未來一段時(shí)間期指均下行，如2010年4月至5月、2010年11月、2011年4月中旬至5月、2011年10月至12月等。
目前期指基差絕對(duì)值高于15點(diǎn)，說明期指行情處于非理性狀態(tài)，多空存在較大分歧，期指持倉量也一度突破7萬手。多方認(rèn)為未來貨幣政策將進(jìn)入降準(zhǔn)周期，流動(dòng)性充足將刺激滬深300指數(shù)上行；空方認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、通脹擔(dān)憂縮小政策調(diào)控空間、產(chǎn)業(yè)政策遲遲不出臺(tái)等因素，使得滬深300指數(shù)處于下行通道。根據(jù)基差歷史走勢分析，基差處于負(fù)高位時(shí)，短期內(nèi)股指期貨還將繼續(xù)下探。
