決定4月債市的關(guān)鍵因素有三個：一是法定比率能否繼續(xù)下調(diào)，帶動回購利率中樞進一步下移；二是海外市場避險情緒是否會重新增強，美元回升帶動大宗商品價格出現(xiàn)調(diào)整；三是銀行信貸增量能否延續(xù)3月份反彈的勢頭。

　　我們認(rèn)為美元在二季度走強是大概率事件，大宗商品價格面臨回調(diào)的壓力，有望為國內(nèi)政策的進一步放松打開空間。收益率曲線將延續(xù)陡峭化下移的特征，3-5年期政策性銀行債是最佳的交易品種，建議交易型投資者增持。互換交易中，收取固定利率頭寸可以部分平倉，繼續(xù)保持5-1增陡交易頭寸和5年期Shibor和Repo互換利差擴大的基差交易頭寸。