流動(dòng)性有望持續(xù)向好 資金利率短期下行空間有限

　　在年內(nèi)第二次降準(zhǔn)利好刺激下，本周前兩個(gè)交易日銀行間市場(chǎng)資金面大幅改善，各期限資金利率連續(xù)下行。其中，標(biāo)桿品種7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率創(chuàng)下兩個(gè)月新低。市場(chǎng)人士表示，未來(lái)銀行體系流動(dòng)性有望持續(xù)向好，但考慮到影響月內(nèi)資金面的負(fù)面因素仍多，資金利率短期繼續(xù)下行空間有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，15日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，主流交易品種隔夜、7天、14天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別較上周五下行41BP、36BP、55BP，收于1.87%、2.84%、2.86%。其中，除了標(biāo)桿品種7天回購(gòu)利率創(chuàng)下3月13日以來(lái)新低外，隔夜利率更是一舉跌破2%關(guān)口，向2011年4月的低位看齊。交易員表示，央行上周末宣布年內(nèi)第二次降準(zhǔn)后，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)資金面的樂(lè)觀預(yù)期顯著升溫，從而推動(dòng)資金利率快速下行。

　　分析人士指出，央行在4月宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)之際很快宣布降準(zhǔn)，顯露出明顯的“穩(wěn)增長(zhǎng)”意圖。雖然效果很難在短期內(nèi)顯現(xiàn)，但其對(duì)銀行體系流動(dòng)性的正面效應(yīng)毋庸置疑。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹壓力持續(xù)下降的背景下，未來(lái)貨幣政策放松有望支持資金價(jià)格中樞進(jìn)一步下沉。

　　值得一提的是，央行15日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了600億元28天期正回購(gòu)操作，交易量較上周擴(kuò)大兩倍，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于2.8%。交易員表示，按照慣例，央行通常會(huì)在降準(zhǔn)的同時(shí)加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度，以避免降準(zhǔn)給資金面帶來(lái)短期大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)之前連續(xù)兩周實(shí)施的逆回購(gòu)也會(huì)暫停操作。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期的正回購(gòu)和央票金額為500億元，扣除本周到期的240億元7天期逆回購(gòu)及15日的600億元正回購(gòu)后，本周公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)提前鎖定至少340億元凈回籠。

　　分析人士指出，本次降準(zhǔn)可釋放資金逾4000億，但考慮到央行加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度、5月份財(cái)政存款繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)、外匯占款增長(zhǎng)在人民幣貶值預(yù)期下仍將乏力等因素，資金利率短期內(nèi)繼續(xù)下行的動(dòng)力或已不足。