黃金在避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)雙重屬性間的轉(zhuǎn)換，是導(dǎo)演2012年以來(lái)金價(jià)過(guò)山車(chē)走勢(shì)的幕后推手。而在避險(xiǎn)屬性增強(qiáng)的情況下，預(yù)計(jì)金價(jià)將在6月上半月沖高，但下半月則會(huì)回落。

　　眾所周知，市場(chǎng)主流避險(xiǎn)品種當(dāng)屬黃金和美元，在世界經(jīng)濟(jì)面臨重大危機(jī)時(shí)投資者往往會(huì)選擇其一，這也是二者間存在負(fù)相關(guān)的主要原因。在3-5月黃金調(diào)整的月份中，黃金的避險(xiǎn)屬性絲毫沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)，而是作為一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)淪為套現(xiàn)工具被拋售。原因很簡(jiǎn)單，世界經(jīng)濟(jì)一片黯淡的時(shí)候，大家更愿意選擇美元，這是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)自去年四季度開(kāi)始復(fù)蘇勢(shì)頭好于其他經(jīng)濟(jì)體，資金涌向美國(guó)避險(xiǎn)。

　　從投資的角度考慮出發(fā)，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌時(shí)，黃金往往被人們當(dāng)成對(duì)沖其他資產(chǎn)頭寸的套現(xiàn)工具，即便是機(jī)構(gòu)投資者，也經(jīng)常套現(xiàn)大量黃金以彌補(bǔ)在其他品種上的損失。尤其是在5月份，歐元區(qū)政局不穩(wěn)和西班牙銀行業(yè)的種種危機(jī)都使得市場(chǎng)再次陷入極度恐慌之中，新一輪資金避險(xiǎn)潮被掀起，黃金大跌證明其再次遭遇拋售。但此種現(xiàn)象在6月1日發(fā)生了根本的變化，由于美國(guó)公布就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)數(shù)據(jù)后，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二三季度復(fù)蘇擔(dān)憂陡增，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性再度躍然紙上，美元經(jīng)歷一輪漲勢(shì)后，后市將受到很大沖擊，而黃金的避險(xiǎn)功能很有可能將回歸，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屬性將被弱化，避險(xiǎn)屬性將再次顯現(xiàn)。

　　的確，近兩日美元作為避險(xiǎn)品種的吸引力正在逐漸減弱，避險(xiǎn)資金接下來(lái)可能從美國(guó)市場(chǎng)重新回流黃金市場(chǎng)。一方面，美國(guó)國(guó)債收益率連創(chuàng)新低，5月31日降至歷史新低1.57%，投資回報(bào)率低迷導(dǎo)致資金重還黃金市場(chǎng)；另一方面，黃金基金凈多持倉(cāng)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，此前凈多持倉(cāng)從2月底開(kāi)始下降持續(xù)至5月底，暗示機(jī)構(gòu)投資者在正在逢低吸納。

　　盡管黃金避險(xiǎn)屬性正在回歸，但在目前的形勢(shì)下要一飛沖天也是難上加難。長(zhǎng)時(shí)間的低利率環(huán)境已經(jīng)難以吸引資金投資黃金，除非美國(guó)再推出第三輪量化寬松政策、歐洲推出第三次長(zhǎng)期再融資操作，而新興經(jīng)濟(jì)體例如中國(guó)也再來(lái)一次大規(guī)模的救市行動(dòng)。但是，由于債務(wù)上限和財(cái)政赤字，美聯(lián)儲(chǔ)舉動(dòng)以及貨幣政策效果遞減，目前歐美和中國(guó)央行都陷入兩難境地，政策面相當(dāng)不明朗。其次，實(shí)物黃金買(mǎi)盤(pán)能否像之前一樣堅(jiān)挺也令人懷疑，夏季本為黃金淡季，之前5月份印度假日較多，但征收黃金進(jìn)口稅抑制了往年的消費(fèi)熱情。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，一季度全球金條、金幣購(gòu)買(mǎi)量下降17%至337.9噸，全球黃金首飾需求量下降6%至519.8噸，印度黃金需求較上年同期下降了19%至207.6噸。盡管中國(guó)同期黃金需求增長(zhǎng)了7%至255.2噸，但夏季消費(fèi)淡季和對(duì)沖通脹的功能弱化，這都導(dǎo)致二季度黃金需求放緩。在政策面和實(shí)物買(mǎi)盤(pán)的雙重影響下，黃金將會(huì)反彈但反轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早。