6月18日，希臘大選塵埃落定，商品市場大多延續(xù)反彈。歐美和中國等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)狀堪憂，但是經(jīng)濟(jì)越慘淡政策力度就越強(qiáng)，在國際油價(jià)大幅下挫后，為各國政策騰挪了更多的空間。利空出盡和政策利好頻出兩大動(dòng)力有望引領(lǐng)大宗商品6月下旬進(jìn)一步擴(kuò)大反彈攻勢(shì)。

　　歐洲債務(wù)危機(jī)在希臘大選后利空出盡。6月17日希臘大選結(jié)果出爐，支持希臘接受救助的黨派以微弱優(yōu)勢(shì)獲勝，從而使該國已經(jīng)持續(xù)數(shù)月的政治僵局得以打破，暫時(shí)緩解了外界對(duì)希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂。

　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示5月份中國經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭暫時(shí)止步。工業(yè)增加值在5月份當(dāng)月環(huán)比出現(xiàn)回升，進(jìn)出口當(dāng)月值同比增幅也大幅回升，固定資產(chǎn)投資增速在基建和房地產(chǎn)投資回穩(wěn)的情況下沒有繼續(xù)大幅下滑，環(huán)比增長1.15%，較4月份加快。且5月份，全國實(shí)際使用外資金額92.3億美元，同比增長0.05%，結(jié)束了自去年11月以來連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長的局面，這與進(jìn)出口回升一道助推5月份外匯占款由負(fù)轉(zhuǎn)正，暗示外資回流歐美的趨勢(shì)得到緩解。

　　政策方面，全球新一輪救市措施頻出。英國上周四晚宣布將向銀行體系提供1000億英鎊，以增加國內(nèi)信貸供應(yīng)；奧朗德14日提出一項(xiàng)1200億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，該計(jì)劃將于本月底歐盟峰會(huì)上討論；在希臘大選前，歐洲央行表示，在必要的情況下，歐洲央行將提供流動(dòng)性；美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)疲弱，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸失去動(dòng)力，這很大可能倒逼美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松政策或延長扭曲操作。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國5月份工業(yè)產(chǎn)值下降0.1%，5月份工業(yè)開工率亦有所下滑，從4月份的79.2%降至79.0%。美國6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)跌至74.1，為自去年11月來最低。

　　國內(nèi)方面，當(dāng)前，降息意味著政策底已出，市場底也為期不遠(yuǎn)了。經(jīng)濟(jì)底估計(jì)在政策不斷正面的推動(dòng)下，在三季度末出現(xiàn)。對(duì)比歷史，我們發(fā)現(xiàn)，政策底先出，而市場底隨后出現(xiàn)，一般滯后政策底一到兩個(gè)月，而經(jīng)濟(jì)底一般滯后一個(gè)季度，因而商品市場反彈先于經(jīng)濟(jì)觸底回升。投資重啟疊加降息，意味著財(cái)政和貨幣雙驅(qū)動(dòng)重新發(fā)力，盡管大規(guī)模投資難以出現(xiàn)和效果可能滯后，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)起到托底的作用。

　　多品種將輪換引領(lǐng)反彈。有色金屬、鋼材、焦炭、聚氯乙烯（PVC）、塑料和橡膠等，受益于基建項(xiàng)目啟動(dòng)，特別是風(fēng)電、水電和核電項(xiàng)目，家電節(jié)能補(bǔ)貼和汽車以舊換新等措施在5月份汽車銷售和房地產(chǎn)回暖基礎(chǔ)上提供額外的動(dòng)力。

　　成本支撐，對(duì)鋁、鋅和精對(duì)苯二甲酸（PTA）等化工品會(huì)再度發(fā)力。電解鋁跌破16000元就已經(jīng)破了行業(yè)的平均生產(chǎn)成本，我們預(yù)估電解鋁成本在16300-16500元/噸左右，而鋅的成本也在15000元/噸上方，5月份精煉鋅產(chǎn)量較去年同期下降了4.7%暗示減產(chǎn)效果出現(xiàn)。隨著國際原油在80美元企穩(wěn)回升，前期化工品的上游原材料對(duì)二甲苯（PX）、石腦油和電石等價(jià)格也會(huì)企穩(wěn)回升。

　　農(nóng)產(chǎn)品中，基本面供應(yīng)緊張導(dǎo)致大豆、豆粕和豆油相對(duì)其他農(nóng)產(chǎn)品要強(qiáng)，主要表現(xiàn)為美國大豆初始庫存預(yù)期的大幅下調(diào)，而該國的大豆出口和壓榨量則同步上調(diào)。而中國東北大豆種植面積2012年預(yù)計(jì)為3600萬畝，同比減少31%。

　　總之，國內(nèi)外新一輪寬松政策可期，政策拐點(diǎn)意味著政策底的出現(xiàn)，商品市場有望在各品種輪番領(lǐng)漲下開啟反彈之路。目前來看，有色金屬、橡膠、PTA等化工和大豆等品種將輪換引領(lǐng)市場反彈。