評論:人民幣貶值預期加大“調(diào)結(jié)構(gòu)”難度

2012-07-24 10:16     來源:新京報     編輯:范樂

  人民幣的貶值預期,短期內(nèi)雖可使出口商品取得相對的價格優(yōu)勢,但是在“兩頭在外”(市場和原料)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)之下,這種相對的價格優(yōu)勢,極容易經(jīng)由原材料價格的相對上漲(貨幣貶值導致進口成本相對上升)形成沖銷。

  雖然人民幣自2005年7月匯改以來已累計升值28%,但是,在美國經(jīng)濟復蘇、以及我國經(jīng)濟持續(xù)下行之下,這種單向升值趨勢不僅不再持續(xù),而且已經(jīng)明確進入拐點期——7月20日,在即期市場上,人民幣兌美元的最低價為6.3743,較當日中間價6.3112相差631個基點,出現(xiàn)人民幣匯改以來的首次跌停(1%)。

  實際上,回顧今年以來人民幣匯率走勢,除歐債危機導致人民幣兌歐元、英鎊相對升值外,人民幣兌美元和日元等全球主要貨幣的走勢,均呈大幅震蕩態(tài)勢。而在我國今年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺前后,因全球資本對我國經(jīng)濟的風險歸避,人民幣可能已經(jīng)進入貶值通道——以美元為例,5月2日兌人民幣的中間價為6.2670,而7月23日的中間價為6.3270,人民幣兌美元貶值近1%;再以日元為例,7月23日的中間價較3月21日貶值幅度高達6.8%。

  人民幣進入貶值預期,令部分樂觀者認為“利大于弊”,其最主要理由為:人民幣進入貶值預期,有利于我國出口商品更具價格優(yōu)勢,從而進一步加大我國的貿(mào)易出口量。

  上述古典經(jīng)濟學“貨幣貶值→刺激出口”的范式,形式上固然是成立的——今年第二季度,我國外貿(mào)出口同比增長10.5%,高出一季度近3個百分點,二季度出口順差為682.6,更是高出一季度(6.6億美元)百倍,6月份貿(mào)易順差甚至創(chuàng)下近三年半的新高。

  但是,由人民幣貶值預期所助推的短期出口優(yōu)勢,不僅根本無法持續(xù),更可能由此加大我國“調(diào)結(jié)構(gòu)”的難度。

  這是因為,我國第二季度出口增速、出口順差的大幅遞增,并非完全因人民幣相對貶值所導致,其很大程度上,是因為我國要素資源的配置側(cè)重于行政主導,在行政主導之下人為壓低相關(guān)要素成本,從而大幅強化我國出口商品的“價格”優(yōu)勢。

  另一方面,人民幣的貶值預期,短期內(nèi)雖可使出口商品取得相對的價格優(yōu)勢,但是在“兩頭在外”(市場和原料)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)之下,這種相對的價格優(yōu)勢,因我國對全球大宗商品缺乏價格話語權(quán),極容易經(jīng)由原材料價格的相對上漲(貨幣貶值導致進口成本相對上升)形成沖銷。

  此外,在美國經(jīng)濟相對復蘇、歐盟經(jīng)濟仍然動蕩不定之下,發(fā)達經(jīng)濟體的貿(mào)易保護主義可能持續(xù)加劇,從而導致外部經(jīng)濟環(huán)境難以對我國出口形成持續(xù)支撐,這從今年上半年我國對歐盟和日本等發(fā)達經(jīng)濟體的出口增速近乎停滯即可窺之一斑。

  事實上,在當下人民幣貶值預期形成之下,短期內(nèi)出口量和出口順差的大幅“雙增”,我們不僅不可以對此沉醉,更不能因此而放松“調(diào)結(jié)構(gòu)”的既定目標。

  而如果從更宏觀的層面分析,在國際資本對我國經(jīng)濟走勢的風險敞口加大之下,人民幣貶值預期的形成,已真實說明我國經(jīng)濟進入一個亟須轉(zhuǎn)型的階段——在這種窘境之下,我們不僅不能沉醉于短期出口大幅增加的快感之中,反而應加快我國經(jīng)濟“調(diào)結(jié)構(gòu)”的進度。

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