債券牛市風(fēng)光似乎已經(jīng)一去不返。從去年9月到今年6月，債券已經(jīng)持續(xù)走出了10個(gè)月的牛市行情，業(yè)內(nèi)人士分析指出，今年第三季度或是本輪債券牛市的尾部。接下來(lái)的債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)何種行情？該采取怎樣的投資策略？
債券牛市接近尾部
這一輪的債券牛市持續(xù)了3個(gè)季度，信用債市場(chǎng)的平均收益率達(dá)到了10%。在很多投資者看來(lái)，如果在本輪牛市中運(yùn)用了杠桿工具，投資收益率甚至可能超過(guò)20%。日前，在由中央國(guó)債登記結(jié)算公司主辦的2012年中國(guó)債券市場(chǎng)投資策略論壇上，來(lái)自銀行、券商和基金的債券投資主管們指出，5月份和6月份3%以下的回購(gòu)利率已經(jīng)抬升至3%至4%，債券投資的息差收入已經(jīng)相當(dāng)?shù)土耍顿Y者也已經(jīng)到了不得不重新審視債券投資的時(shí)候了。
有銀行固定收益投資部門(mén)主管指出，從國(guó)外的情況看，歐債危機(jī)仍是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，由于歐洲政府決策機(jī)制比較冗長(zhǎng)，短期內(nèi)無(wú)法拿出一個(gè)讓各方都滿(mǎn)意的解決方案，而這種解決過(guò)程將會(huì)對(duì)全球的金融市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的影響。同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不容樂(lè)觀，就業(yè)增長(zhǎng)步伐減慢，失業(yè)率仍維持在8%以上，房地產(chǎn)復(fù)蘇乏力，自身債務(wù)還存在一定問(wèn)題。
外圍市場(chǎng)不給力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可避免地會(huì)受到影響�！叭蚪�(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程一定是漫長(zhǎng)和曲折的�！苯汇y施羅德基金投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，始于2008年的國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生了一系列連鎖反應(yīng)，打破了世界原有的經(jīng)濟(jì)秩序，而原有的平衡被打破之后需要尋找一個(gè)新的平衡，這就需要一定的時(shí)間。但項(xiàng)廷鋒看好下半年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，“由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈動(dòng)力不足，進(jìn)一步寬松的政策或?qū)⒊雠_(tái)，實(shí)現(xiàn)今年年初定下的一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)應(yīng)該問(wèn)題不大”。
銀行間債市成本上升
此前央行在一個(gè)月內(nèi)兩次降息，而且第二次采取的是非對(duì)稱(chēng)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，央行此舉進(jìn)一步推動(dòng)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。
南京銀行固定收益投資部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，伴隨利率市場(chǎng)化的步伐加快，中小銀行負(fù)債成本上升，信貸收入下降，“我個(gè)人感覺(jué)到，未來(lái)銀行好日子似乎到頭了，現(xiàn)有的信貸模式受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，利率市場(chǎng)化倒逼銀行改革，銀行必須探索多元化的盈利模式。目前，銀行各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的收益率都在回落，利率市場(chǎng)化將對(duì)銀行的固定收益產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。”
而隨著貸款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)將產(chǎn)生很大的影響。該負(fù)責(zé)人表示，利率市場(chǎng)化說(shuō)了很多年，商業(yè)銀行能否很好地適應(yīng)還有待觀察。另外，從融資主體企業(yè)的角度來(lái)看，目前融資渠道在逐步拓寬，一旦出現(xiàn)融資的需求，可以在貸款和發(fā)企業(yè)債之間做選擇。對(duì)于長(zhǎng)期依賴(lài)于息差的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
后市策略觀點(diǎn)不一
基于對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與政策趨勢(shì)的不同理解，目前，銀行、券商和基金固定收益類(lèi)投資負(fù)責(zé)人對(duì)債券市場(chǎng)行情及下一步的投資策略觀點(diǎn)不一。
有銀行固定收益投資負(fù)責(zé)人表示，雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩步下行，但央行貨幣政策較為穩(wěn)健，債券牛市格局具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而交銀施羅德投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，下半年相關(guān)政策可能逆轉(zhuǎn)債券牛市行情的基本面格局。
項(xiàng)廷鋒建議，下半年投資債券市場(chǎng)要注意保持比較好的流動(dòng)性，在投資策略上可采取啞鈴型的配置。
一家銀行固定收益投資部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，雖然下半年債市不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，但在投資策略上應(yīng)有所調(diào)整，在具體品種上，可關(guān)注中長(zhǎng)端的利率產(chǎn)品和金融債。另外，目前信用債產(chǎn)品擴(kuò)容速度加快，交易活躍，也值得關(guān)注。
華泰證券固定收益部總經(jīng)理涂艷軍認(rèn)為，從債券利率來(lái)看，目前的估值已經(jīng)很低了，下半年債市走牛的機(jī)會(huì)已經(jīng)不大�！耙�?yàn)橥獠凯h(huán)境沒(méi)有大的改變，從投資策略上看，整個(gè)收益率曲線(xiàn)呈現(xiàn)扁平化趨勢(shì)；信用債方面，交易商擴(kuò)容對(duì)信用債的供應(yīng)會(huì)產(chǎn)生很大的影響，下半年一旦再有信用事件的出現(xiàn)，如上半年的海龍事件，則會(huì)對(duì)信用債產(chǎn)生沖擊”。
