財政部24日續(xù)發(fā)招標(biāo)了今年第十五期記賬式附息國債。招標(biāo)結(jié)果顯示，本期剩余年限為9.83年的10年期固息國債中標(biāo)參考收益率為3.5348%，符合市場預(yù)期，認(rèn)購倍數(shù)則達(dá)到了1.94倍。分析人士表示，盡管當(dāng)日公布的10月份匯豐PMI初值創(chuàng)出49.1的近3個月新高，但實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭整體依然較弱，此外，通脹壓力持續(xù)緩解、資金面預(yù)期改善等因素也都對債市向好提供了穩(wěn)固支持�？傮w來看，主流機(jī)構(gòu)對于利率債的配置需求依舊穩(wěn)固，四季度債市收益率水平上行動力較小。

　　配置需求依舊較強(qiáng)

　　2012年第十五期記賬式付息國債為10年期固息品種，票面利率為3.39%，起息日為8月23日。9月19日，財政部就本期國債進(jìn)行了首次續(xù)發(fā)行招標(biāo)，中標(biāo)價格99.30元，認(rèn)購倍數(shù)1.67倍。

　　發(fā)行結(jié)果顯示，24日續(xù)發(fā)行的本期國債中標(biāo)價格為99.4217元，對應(yīng)發(fā)行參考收益率3.5348%。交易員的消息進(jìn)一步顯示，本期國債全場認(rèn)購倍數(shù)1.94倍，邊際倍數(shù)4.21倍。首場260億元招標(biāo)結(jié)束后，本期債券又獲得1.4億元追加，最終實際發(fā)行量達(dá)到261.4億元。

　　此前機(jī)構(gòu)給出的中標(biāo)利率預(yù)測區(qū)間在3.50%至3.55%左右，實際中標(biāo)利率符合預(yù)期。而相較于當(dāng)前二級市場3.55%附近的收益率水平，本期續(xù)發(fā)國債加上手續(xù)費率后，收益率基本與二級市場持平。

　　國泰君安交易員胡達(dá)稱，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯，但就此判斷宏觀經(jīng)濟(jì)筑底復(fù)蘇無疑言之過早，基本面對于市場并不構(gòu)成太大影響。就10年期國債而言，雖然一些機(jī)構(gòu)從技術(shù)角度認(rèn)為10年期國債當(dāng)前的收益率水平有向3.60%附近靠攏的動力，但對于配置型機(jī)構(gòu)來說，3.55%左右的收益率完全可以接受。

　　國海證券分析師高勇標(biāo)表示，四季度利率產(chǎn)品可能更適宜于采取持有策略，當(dāng)前債市主流機(jī)構(gòu)配置需求依舊旺盛�？紤]到10年期國債3.50%以上的收益率依然有較明顯的配置價值，此次10年期續(xù)發(fā)國債獲得市場積極響應(yīng)也在情理之中。

　　值得注意的是，受月末因素、25日商業(yè)銀行準(zhǔn)備金常規(guī)繳準(zhǔn)等影響，24日市場資金利率漲勢明顯，交易員稱當(dāng)日四大行不再出錢，市場資金面較前幾日明顯有所趨緊。從資金面的角度來看，本期續(xù)發(fā)國債的招標(biāo)結(jié)果無疑更顯市場心態(tài)平穩(wěn)。

　　收益率上行動力有限

　　9月下半月以來，伴隨經(jīng)濟(jì)筑底、通脹回升、資金收緊的利空沖擊被市場消化，債市觸底后迅速回升，總體上延續(xù)了強(qiáng)勢運行格局。而在市場收益率快速走低之后，謹(jǐn)慎情緒也再度出現(xiàn)。不過，此間多數(shù)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，四季度流動性回暖有望持續(xù)，而宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹等基本面對于利率債的影響則會較為中性，綜合來看，債市外部條件依然偏多。

　　高勇標(biāo)表示，匯豐PMI指數(shù)持續(xù)走高，雖然使得市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期正有所樂觀，但另一方面，國慶節(jié)后商業(yè)銀行資金面持續(xù)改善，加上前期市場對于四季度通脹抬升的憂慮更多是季節(jié)性因素的體現(xiàn)，因此債市的外部環(huán)境依然有利。

　　對于未來債券市場的運行格局，中金公司指出，盡管經(jīng)濟(jì)和通脹都已經(jīng)階段性筑底，但未來一段時間回升的力度預(yù)計都會較弱，而債市在三季度基本面有利時已經(jīng)提前出現(xiàn)了調(diào)整，所以除非經(jīng)濟(jì)或通脹出現(xiàn)超預(yù)期的上行，否則債券收益率繼續(xù)上升的動力并不強(qiáng)。

　　長江證券、南京證券等機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)與政策對四季度債市的影響在削弱，未來較長時間內(nèi)基本面對利率債的影響將會較為中性，而資金面與市場供求的變化將繼續(xù)驅(qū)動收益率曲線的變化，預(yù)計利率產(chǎn)品收益率將呈現(xiàn)震蕩走勢。

　　下半年以來部分中長期國債招標(biāo)結(jié)果

　　名稱 招投標(biāo)日期 期限(年) 招標(biāo)標(biāo)的 中標(biāo)利率(%) 中標(biāo)價格 實際發(fā)行總額(億元) 認(rèn)購倍數(shù)

　　12附息國債10(續(xù)發(fā)) 2012-7-11 7 價格 101.2100 322.60 1.77

　　12附息國債09(續(xù)2) 2012-7-18 10 價格 101.2700 326.20 1.74

　　12附息國債13 2012-8-1 30 利率 4.1200 280.00 1.34

　　12附息國債10(續(xù)2) 2012-8-8 7 價格 100.4700 300.00 1.31

　　12附息國債14 2012-8-15 5 利率 2.9500 300.60 1.27

　　12附息國債15 2012-8-22 10 利率 3.3900 300.00 1.35

　　12附息國債16 2012-9-5 7 利率 3.2500 300.00 1.47

　　12附息國債15(續(xù)發(fā)) 2012-9-19 10 價格 99.3000 303.30 1.67

　　12附息國債18 2012-9-26 20 利率 4.1000 280.00 1.18

　　12附息國債16(續(xù)發(fā)) 2012-10-10 7 價格 99.3300 266.70 1.64

　　12附息國債15(續(xù)發(fā)) 2012-10-24 10 價格 99.4217 264.10 1.94 （王輝）