周一，全球股指出現(xiàn)罕見(jiàn)集體下挫，且幅度相當(dāng)大，堪稱(chēng)“黑色星期一”。美國(guó)道瓊斯指數(shù)等三大主要股指下跌幅度超過(guò)3.5%，德國(guó)、法國(guó)和日本則更甚。恒生指數(shù)連跌七日。受到大陸股市影響，韓國(guó)、印度等亞洲國(guó)家也都出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩。到底是什么因素導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)振蕩呢？

　　新興市場(chǎng)貨幣貶值明顯

　　在長(zhǎng)跑比賽里面，如果排頭遙遙領(lǐng)先，追無(wú)可追，那么落在后面的人情緒和狀態(tài)都會(huì)多少受到一些影響。各國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，如果某個(gè)核心國(guó)家一枝獨(dú)秀，其他經(jīng)濟(jì)體一時(shí)難以跟上，也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的問(wèn)題。當(dāng)前形勢(shì)就是如此。

　　金融危機(jī)之后，歐元區(qū)一直深陷債務(wù)泥淖，難以振作。盡管德國(guó)、荷蘭、奧地利等中堅(jiān)力量仍然憑借自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)支撐區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不墜，但以希臘為代表的老大難國(guó)家不斷掉鏈子，幾年當(dāng)中反復(fù)要求經(jīng)濟(jì)援助，搞得人心惶惶。這種割裂其實(shí)是金融危機(jī)后續(xù)的結(jié)果，暴露出來(lái)歐洲大陸整體的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。結(jié)果是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)遲遲得不到提振。一貫反對(duì)印鈔救市的歐洲央行于去年也不得不加入“放水”行列。

　　亞洲情況也不理想。日本在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的刺激之下，股指氣勢(shì)如虹，匯率一瀉千里，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然不溫不火。從底子來(lái)看，說(shuō)日本當(dāng)前與“失落十年”的狀態(tài)有多少本質(zhì)差異，著實(shí)難講。中國(guó)在十八大前后加大改革力度，犧牲一時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)謀求結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)增速放緩，對(duì)外產(chǎn)品需求明顯下降。韓國(guó)、香港、臺(tái)灣等周邊經(jīng)濟(jì)體受到連帶影響。

　　在這樣的局面下，大家對(duì)于原油、鐵礦石、煤等能源、礦物需求大幅下降，累加上其他因素，這些商品價(jià)格大幅下跌，拖累中東、澳大利亞、加拿大，以及巴西等諸多依賴(lài)初級(jí)產(chǎn)品出口的經(jīng)濟(jì)體。

　　在一片灰蒙蒙中，美國(guó)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯好出一截。尤其是美國(guó)，基本完全從金融危機(jī)中緩過(guò)來(lái)，國(guó)內(nèi)就業(yè)增長(zhǎng)迅速，失業(yè)率很低。曾經(jīng)困擾美國(guó)人的大量欠貸房屋也都處理得差不多了，房地產(chǎn)還拉動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)向好。經(jīng)歷了一長(zhǎng)段時(shí)間的復(fù)蘇之后，美國(guó)開(kāi)始撤掉危機(jī)后一些重要的政策保障措施，并準(zhǔn)備加息�？梢哉f(shuō)，美英在本輪復(fù)蘇當(dāng)中已經(jīng)領(lǐng)先了其他經(jīng)濟(jì)體一大截。

　　美元因此再次成為“香餑餑”，歐元、日元相形失色，但最不受待見(jiàn)的還是廣大的新興市場(chǎng)貨幣。這些經(jīng)濟(jì)體各方面都處于發(fā)展當(dāng)中，對(duì)外依賴(lài)較大，對(duì)內(nèi)保障不全。美英復(fù)蘇還沒(méi)來(lái)得及帶動(dòng)這些地方的出口，反而先引動(dòng)熱錢(qián)流出。此情此景，之前已經(jīng)多次上演。此次股市集體下跌，其根源很大程度上原因在于此。這次“黑色星期一”之前很久在匯率市場(chǎng)上面就已經(jīng)有了先兆。俄羅斯、南非、馬來(lái)西亞、印尼等新興市場(chǎng)貨幣貶值非常明顯。以新興市場(chǎng)為源頭的市場(chǎng)波動(dòng)似乎有加大的趨勢(shì)，一些悲觀論調(diào)者甚至聯(lián)想到了1997年亞洲金融危機(jī)之前的情況�？芍^多事之秋。

　　中國(guó)因素分量重

　　全球市場(chǎng)選擇在本周一集體出現(xiàn)下跌，中國(guó)因素占據(jù)一定分量。在市場(chǎng)化、國(guó)際化日益深入的今天，作為新興市場(chǎng)龍頭老大的中國(guó)對(duì)外界的影響力也日益擴(kuò)大。而最近國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的一系列變化，在全球引起連鎖反應(yīng)。

　　從客觀指標(biāo)來(lái)看，A股上周至今下跌幅度相當(dāng)大，全球范圍內(nèi)都很少能找到更為波動(dòng)的市場(chǎng)。從6月以來(lái)，政府投入大量資源對(duì)股市進(jìn)行干預(yù)，取得了相當(dāng)良好的成果。不過(guò)在短期內(nèi)又出現(xiàn)市場(chǎng)連續(xù)下挫的情況，對(duì)于投資者信心來(lái)說(shuō)是一個(gè)打擊。

　　更為重要的事件是人民幣匯率的突然貶值。接續(xù)此前一貫的市場(chǎng)化方向，央行在8月11日宣布人民幣“官價(jià)”將參考前一天的市場(chǎng)交易收盤(pán)價(jià)——隨行就市意味明顯。一般來(lái)說(shuō)，每天早上政府公布的“中間價(jià)”會(huì)成為全天市場(chǎng)波動(dòng)的核心。這個(gè)價(jià)格如果本身跟隨市場(chǎng)浮動(dòng)的話，人民幣就向自由波動(dòng)大幅跨進(jìn)了一步。然而，在境內(nèi)外金融市場(chǎng)都不安定的背景之下，這一市場(chǎng)化舉措帶來(lái)的結(jié)果是短短幾天內(nèi)人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度貶值，境內(nèi)外的悲觀情緒在匯率市場(chǎng)上找到一個(gè)出口，并且自我放大，和各路諸侯一起引起了周一主要股市的波瀾。

　　這種反應(yīng)，顯然是在看空國(guó)內(nèi)的改革前景。這其中的非理性成分是很顯然的，但我們?nèi)匀恍枰�加以警惕�?/p>

　　最近兩個(gè)月我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有呈現(xiàn)出太多復(fù)蘇跡象。工業(yè)生產(chǎn)和外貿(mào)情況都有繼續(xù)下行的樣子，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)處于下滑狀態(tài)，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)反映出來(lái)的經(jīng)濟(jì)景氣也比較低迷。從一些實(shí)際指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)溫度近期仍然是冰冷的。即便沒(méi)有金融市場(chǎng)上的波動(dòng)，這種情況本身也足以引起我們的重視。

　　央行果斷出手宣布降準(zhǔn)降息

　　悲觀情緒的背后是我國(guó)改革進(jìn)程中“青黃不接”的現(xiàn)象。一方面，舊有增長(zhǎng)模式不復(fù)存在。地方政府賣(mài)地、全國(guó)房?jī)r(jià)大漲、國(guó)家牽頭搞基建、全球人民買(mǎi)國(guó)貨這些增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，要么不復(fù)存在，要么被我們政府抑制住。另一方面，作為新經(jīng)濟(jì)的核心，消費(fèi)和新型制造業(yè)仍需時(shí)日才能成氣候。居民消費(fèi)的整體增長(zhǎng)仍然有賴(lài)于城鎮(zhèn)化和社會(huì)保障體系的不斷完善，而3D打印、機(jī)器人、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等尖端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要我們?cè)�生�?chuàng)新機(jī)制的持續(xù)發(fā)力。兩方面都需要時(shí)日，同時(shí)要求政府不斷調(diào)整姿態(tài)去適應(yīng)這些新經(jīng)濟(jì)形態(tài)的發(fā)育規(guī)律，挑戰(zhàn)相當(dāng)明顯。

　　在美英一枝獨(dú)秀的情況下，中國(guó)改革的前景成為資金回流歐美的最重要對(duì)沖機(jī)制。如果我國(guó)改革前景靚麗，經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)活力，那么新興經(jīng)濟(jì)體也會(huì)隨之盤(pán)活，商品價(jià)格回暖，大家就不再那么怕風(fēng)險(xiǎn)了。中美兩大最重要的經(jīng)濟(jì)體如果有一個(gè)傷風(fēng)感冒，全球都要打噴嚏。

　　因此，當(dāng)前我們自己要做的仍然是加快改革，以快刀斬亂麻的態(tài)勢(shì)不斷打開(kāi)新局面。這當(dāng)然需要絕大勇氣，有些領(lǐng)域甚至要發(fā)生顛覆性的變化。舉例說(shuō)，當(dāng)3D打印沖擊到傳統(tǒng)制造業(yè)工廠時(shí)，我們可能需要咬牙為新經(jīng)濟(jì)騰出市場(chǎng)空間，為新產(chǎn)業(yè)關(guān)停一批當(dāng)年的納稅和就業(yè)大戶。

　　另外，寬松的貨幣政策仍需要保駕護(hù)航，為改革創(chuàng)造寬松條件，同時(shí)平抑過(guò)程中的市場(chǎng)波瀾。當(dāng)前，央媽的牌不太好打，需要兼顧內(nèi)外安穩(wěn)。但順序是明確的：如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融無(wú)法穩(wěn)定，那么對(duì)外的匯率也難平靜。所以，我們看到央行果斷出手，25日宣布同時(shí)降準(zhǔn)降息，以有力的手段彰顯決心和實(shí)力，呈現(xiàn)出相當(dāng)?shù)膿?dān)當(dāng)。

　　與此同時(shí)，我們也要呼吁美英等暫時(shí)境況較好的國(guó)家政府擔(dān)負(fù)起相應(yīng)的國(guó)際責(zé)任，為全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)出自己應(yīng)有的力量。如果不顧國(guó)際市場(chǎng)波瀾而只管自家門(mén)口，那么也勢(shì)必在長(zhǎng)期喪失全球信任。我國(guó)在1997年金融危機(jī)期間屹然不動(dòng)的政策姿態(tài)，當(dāng)下具有更大的借鑒意義。(齊岳)