流動性和穩(wěn)定性應(yīng)為當(dāng)前金融緊急救援要務(wù)

　　今天，臺股將面臨五千點(diǎn)重要心理關(guān)卡保衛(wèi)戰(zhàn)，為避免股市非理性暴跌，當(dāng)局昨晚提出了多項(xiàng)安定措施，干預(yù)力度堪稱歷來之最。

　　臺灣《聯(lián)合報》社論指出，值此險峻情勢，當(dāng)局必須拿出強(qiáng)力的對策，而且一定要讓每個人都看得到，由此建立信心。但是，股市不是只有今天開盤，還有無數(shù)個明天；只要市場交易，經(jīng)濟(jì)運(yùn)作，這就是一場長期戰(zhàn)役，不能只做眼下的打算。
　　
　　聲請破產(chǎn)的雷曼兄弟推倒了金融市場的骨牌，金融體系變賣資產(chǎn)、調(diào)集現(xiàn)金的去杠桿化壓力四面八方涌至，危機(jī)不斷升級，更不斷變身，從流動性危機(jī)演變成信貸危機(jī)，再轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，猶如鋪天蓋地而來的海嘯。美股指標(biāo)道瓊工業(yè)指數(shù)上周創(chuàng)下其編制以來單周最大跌幅，擴(kuò)散效應(yīng)遍及全球各大經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)局干預(yù)動作之多之巨皆屬空前，危急之勢亦非僅崩盤足以形容；盡管臺灣未處風(fēng)暴核心，但絕不能等閑視之，當(dāng)局維持市場穩(wěn)定的政策與決心，或均有其必要，亦應(yīng)予支持與肯定。
　　
　　不過，社論亦指出，以現(xiàn)有措施而言，當(dāng)局金融緊急救援方案的目標(biāo)是放在金融體系及股市，但由問題的根源而言，仍應(yīng)以金融體系為優(yōu)先，尤其是銀行；因?yàn)轱L(fēng)暴的起源是金融體系的去杠桿化，股市崩跌原是在反映這個過程，但持續(xù)性下跌的后座力強(qiáng)大，又會回過頭來侵害金融體系，因而要中止這個惡性循環(huán)，得要從金融體系多著力；股市也是金融體系的一環(huán)，股市的回穩(wěn)對金融體系的回穩(wěn)有幫助，但若金融體系其它環(huán)節(jié)失靈，股市也不可能獨(dú)善其身；這也是世界各國救援對策的核心。
　　
　　在此原則下，“一文錢能卡死一個英雄漢”的流動性，無疑更是重中之重�！爸醒脬y行”近期連下三道猛藥——降低存款準(zhǔn)備率、降息及擴(kuò)大公開市場操作等，就是為此而來，手筆也還有再加大空間；但最重要的是，流動性的滿足天天都是關(guān)鍵，當(dāng)局稍有遲疑就會引發(fā)猜忌，給予炒手興亂之機(jī)，令脆弱的市場出現(xiàn)強(qiáng)烈的反應(yīng)，充裕流動性是絕對不能打折扣的事。提高存款保障是流動性的輔助措施，但當(dāng)局已一舉給足到全額，再無加碼空間，但要提醒“金管會”務(wù)必加強(qiáng)監(jiān)理，不要讓惡質(zhì)金融機(jī)構(gòu)趁火打劫，將損失嫁禍全民。
　　
　　社論認(rèn)為，其它救市措施，諸如延長“國安基金”護(hù)盤、禁止借券融券放空至年底、縮小股價跌停板幅度至百分之三點(diǎn)五等，或是緩和臺股非理性下跌走勢的暫時性必要行動；但當(dāng)局必須早為綢繆的是，任何干預(yù)市場的舉措都會有相對的負(fù)面效應(yīng)，例如今天的買盤會是明天的賣盤，跌停幅度縮小會影響持股人的變現(xiàn)能力等；且過于頻繁的救市不只可能使邊際效應(yīng)遞減，增加退場時的痛苦，甚至因投鼠忌器而難以收手。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫曾說，以往金融危機(jī)的重要啟示之一，就是不要為解決一個問題而制造了新的問題；如今，為當(dāng)下解圍，制造問題難免，但必須讓新問題是可被控制的。
　　
　　再說，現(xiàn)下的金融危機(jī)似是長夜漫漫，但不論是一個月、一季還是一年，這場危機(jī)終會過去，爭一時更爭永久的經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)回到常軌運(yùn)行；畢竟，全球逾六十五億人口還是要吃要喝要消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)需求會降低但不會消失，金融體系會重建但不會消滅。因此，在緊急應(yīng)變之余，不能忘記風(fēng)暴過后的善后及復(fù)元，這是一場長期戰(zhàn)，千萬別一舉耗盡所有。
　　
　　那么，這場長期戰(zhàn)將會多久？國際貨幣基金（ＩＭＦ）已預(yù)估，明年全球經(jīng)濟(jì)成長率僅有百分之三，已符合ＩＭＦ定義的經(jīng)濟(jì)衰退；這意謂，世界經(jīng)濟(jì)還要再衰退一年，仰賴外需的臺灣經(jīng)濟(jì)可能也是如此。但臺灣還面臨了一個特有的不確定因素，因?yàn)槊绹�金融風(fēng)暴將改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，可能迫使亞洲開放境內(nèi)市場，但也可能導(dǎo)致保護(hù)主義抬頭，皆對臺灣不利，當(dāng)局不可掉以輕心。此外，強(qiáng)化內(nèi)需是自救之道，但當(dāng)局的對策仍嫌保守，最起碼應(yīng)考慮重編明年的當(dāng)局總預(yù)算案，畢竟反景氣循環(huán)的預(yù)算與強(qiáng)勁成長的預(yù)算結(jié)構(gòu)是不同的。
　　
　　社論最后建議，當(dāng)局救市要把救命丹和營養(yǎng)品分清楚，流動性及金融穩(wěn)定是當(dāng)前要務(wù)，其它就可酌情增減。這是一場長期戰(zhàn)，應(yīng)保留一點(diǎn)實(shí)力。

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