一年期央行票據(jù)恢復(fù)發(fā)行 傳遞回籠資金信號(hào)

　　據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，停發(fā)7個(gè)月之久的一年期央行票據(jù)將于今日在公開市場(chǎng)重新發(fā)行。

　　這是繼日前連續(xù)三次提升資金價(jià)格，預(yù)示資金成本上升趨勢(shì)后，又向市場(chǎng)傳遞出將于下半年加大資金回籠力度、抑制信貸過快增長(zhǎng)的信號(hào)。

　　據(jù)央票發(fā)行公告顯示，今天央行將在公開市場(chǎng)發(fā)行兩期央行票據(jù)，其中包括于去年12月初暫停發(fā)行的一年央行票據(jù)，發(fā)行量為500億元。

　　盡管500億的發(fā)行規(guī)模并不大，但此次重啟無(wú)疑標(biāo)志著今年下半年公開市場(chǎng)操作的基調(diào)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。上半年，央行始終用短期回籠工具平滑移動(dòng)資金，即盡管當(dāng)月資金回籠量大，但是由于回籠工具時(shí)限短，不必?fù)?dān)心會(huì)對(duì)資金面造成實(shí)際緊縮。上半年，雖然公開市場(chǎng)操作量累計(jì)達(dá)到4萬(wàn)億，但實(shí)際上卻是向市場(chǎng)凈投放約3400億元資金。

　　而一年央票出現(xiàn)，則將改變這一局面：由于鎖定期長(zhǎng)達(dá)一年，資金無(wú)法在短期內(nèi)滾動(dòng)到期，勢(shì)必對(duì)資金面構(gòu)成緊縮效應(yīng)。

　　但是，一年央票出現(xiàn)并不意味著適度寬松貨幣政策變調(diào)，因?yàn)槠浔旧硎枪�開市場(chǎng)的常規(guī)操作工具，自2003年面市以來(lái)，在長(zhǎng)達(dá)5年時(shí)間里，基本未缺席過公開市場(chǎng)操作，只是在去年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特殊背景下暫時(shí)退出。因此，有專家認(rèn)為，一年央票的重啟意在“糾偏”，即將貨幣供給狀況，由過度寬松回復(fù)到正常。上半年，由于銀行體系流動(dòng)性過度寬松，銀行信貸總額攀升逾7萬(wàn)億元，是去年全年的1.5倍。同時(shí)，以房地產(chǎn)和股市為代表的資產(chǎn)價(jià)格水平快速回升，資產(chǎn)價(jià)格泡沫重現(xiàn)。此外，在三季度，到期釋放資金量高達(dá)2萬(wàn)億元，如果仍延續(xù)上半年操作策略，不但加劇流動(dòng)性的寬松度，還會(huì)給四季度構(gòu)成巨大回籠壓力。

　　除了控制貨幣供給量過大因素外，一年央票的出現(xiàn)將在價(jià)格上修正過低的市場(chǎng)收益率水平。去年一年央票的退出后，由于缺乏這一發(fā)行量最大的投資品種，大量資金只是追逐短期品種，加速貨幣市場(chǎng)收益率下行，低于銀行資金成本的收益刺激了銀行加大放貸動(dòng)力。而一年央票恢復(fù)發(fā)行后將加快引導(dǎo)市場(chǎng)收益率回升的進(jìn)度，使市場(chǎng)收益率對(duì)銀行具有足夠的吸引力，從而替代信貸投放。因此，如果說上半年適度寬松貨幣政策重在“寬”，那么隨著一年央票的重現(xiàn)，下半年貨幣政策將重在“適”。（記者 豐和）

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