無論愿不愿意面對，發(fā)達國家債臺高筑仍將是拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇的最大隱患。資產(chǎn)負債表的艱難修復(fù)、中長期增長放緩以及主權(quán)債務(wù)危機解決的復(fù)雜性和艱巨性都決定著世界經(jīng)濟的走向變得越來越不確定。由于各國應(yīng)對危機的政策空間有限，全球經(jīng)濟可能面臨比2008年開始的國際金融危機時的更大的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。

　　主權(quán)債務(wù)危機可謂是“沒有最差只有更差”，誰都不比誰好多少。截至目前，全球主要經(jīng)濟體背負了高達7.6萬億美元的沉重債務(wù)，其中G7國家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬億美元，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，在全球主要經(jīng)濟體的債務(wù)規(guī)模中，日本和美國占據(jù)絕對大頭，其中日本將有3萬億美元債務(wù)到期，位列第一，美國則將有2.8萬億美元債務(wù)到期，居于其次。調(diào)查顯示，這些國家中預(yù)計至少有七個國家的十年期國債收益率到年底時將會更高。隨著全球經(jīng)濟增長放緩，投資者在出借資金時可能會要求更高的回報率，這意味著多數(shù)債務(wù)國將面臨借貸成本上升的窘境。

　　主權(quán)債務(wù)危機的惡化程度遠遠超過人們的預(yù)期。金融危機以來，西方發(fā)達國家政府試圖通過擴大其資產(chǎn)負債表，向金融、居民與企業(yè)部門提供刺激來減輕財富縮水的沖擊，進而控制去杠桿化的速度，私人部門的資產(chǎn)負債轉(zhuǎn)移至政府部門。在這種情況下，主權(quán)債務(wù)和赤字財政成為困擾發(fā)達國家的普遍性難題，并成為二戰(zhàn)后發(fā)達經(jīng)濟體政府負債率上升最快，波及范圍最廣的一次，2011年全球主權(quán)債務(wù)達到了7.4萬億美元，堪稱主權(quán)債務(wù)之年，而2012年更是主權(quán)債務(wù)危機深化之年。

　　事實上，在相當長的時期里，發(fā)達國家的主權(quán)信用債券都被視為財富的標志和無風(fēng)險資產(chǎn)，可以被視為衡量其他金融資產(chǎn)價格的定價錨。由于發(fā)達國家均享受全球最高的信用評級，因此，融資成本和違約成本都相當?shù)土�，這加劇了發(fā)達國家債務(wù)的過度積累，造就了債券市場的長期牛市，而金融危機中發(fā)達國家大規(guī)模的救市以及發(fā)債更是變本加厲，將債務(wù)規(guī)模推至風(fēng)險極高的水平。

　　然而，伴隨著歐債危機愈演愈烈，主權(quán)債變得越來越不安全，發(fā)達國家的債務(wù)依賴性經(jīng)濟模式正在走到盡頭。事實上，美債被降級正是這一標志的開始。8月份，美國國債首次失去“3A”降級，全球資產(chǎn)重心的價值中樞大幅下移。因為在全球3A信用評級中，美債占七成，是全球資產(chǎn)定價的基準。美債信用級別調(diào)降后，隨之而來的是無論股票、金融，還是大宗商品市場都在暴跌。標普降低美債對全球金融而言可以說是極具標志性意義的事件，因為等于全球資產(chǎn)價值的中樞都大幅下降，全球資產(chǎn)價值開始重估，主權(quán)風(fēng)險溢價顯著上升，這意味著對那些債務(wù)國而言，要求更大的風(fēng)險補償和更高的債務(wù)融資成本。