7月25日，保監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)，使保險資金投資在“沒有什么不能做的”道路上，又向前邁進了一步。
破解投資收益難題如何提升投資收益率和實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債有效匹配，一直是保險業(yè)面臨的壓力與挑戰(zhàn)。2010年，保監(jiān)會發(fā)布了《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》(以下簡稱《投資股權(quán)暫行辦法》)和《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》(以下簡稱《投資不動產(chǎn)暫行辦法》)，允許保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)，盡管此舉意味著保險資金可以名正言順地投資房地產(chǎn)和私募股權(quán)。但從目前的現(xiàn)狀來看，該政策對保險機構(gòu)投資股權(quán)和不動產(chǎn)在投資團隊、投資資質(zhì)等方面要求很高，投資對象等范圍相對狹窄，出現(xiàn)有制度、辦法卻無法開展投資活動的尷尬現(xiàn)狀。這也間接導(dǎo)致坐擁6萬億元資產(chǎn)的保險業(yè)，只能高度依賴資本市場，而資本市場的不景氣，也使去年保險資金投資收益率只有3.6%，僅高于當(dāng)時銀行一年定期存款利率0.1個百分點。
與此同時，我國實體經(jīng)濟面臨“融資難、融資貴”，一些領(lǐng)域和項目對保險資金有著迫切需求。而保險資金規(guī)模大、周期長、資金來源穩(wěn)定的特點，則恰恰可以為服務(wù)、支持實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮一己之力。
全國政協(xié)委員、中國人壽集團原總裁楊超在今年“兩會”上就曾建議，適當(dāng)降低《投資股權(quán)暫行辦法》和《投資不動產(chǎn)暫行辦法》等規(guī)定的相關(guān)要求，制定出臺可操作的具體實施細(xì)則；給保險公司更大的自主權(quán)，使其能夠權(quán)衡風(fēng)險、自行決策，改變目前名為備案實為行政審批的情況。
在《通知》中，適當(dāng)降低保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)門檻的建議得到了監(jiān)管部門的重視，按照《投資股權(quán)暫行辦法》和《投資不動產(chǎn)暫行辦法》，在股權(quán)投資方面，要求保險公司上一會計年度盈利且凈資產(chǎn)不低于10億元；在不動產(chǎn)投資方面，要求保險公司上一會計年度盈利且凈資產(chǎn)不低于1億元。而《通知》則大大降低了對保險公司資質(zhì)的要求，無論股權(quán)投資還是不動產(chǎn)投資，均取消上一會計年度盈利的規(guī)定，同時將凈資產(chǎn)均調(diào)整為1億元以上。
投資房地產(chǎn)誘惑加大除了大幅降低對保險公司資質(zhì)的要求以外，《通知》中對于投資范圍、投資比例的調(diào)整也頗具力度。
在直接投資股權(quán)范圍上，《投資股權(quán)暫行辦法》僅限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。而《通知》則增加能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、新型商貿(mào)流通企業(yè)的股權(quán)。
在投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品的比例上，分別由不高于公司上季末總資產(chǎn)的5%、4%上調(diào)至10%、8%，但兩項合計不得高于10%。
另外，尤為值得關(guān)注的是，關(guān)于在投資非自用性不動產(chǎn)的賬面余額監(jiān)管層也作了較大調(diào)整�！锻顿Y不動產(chǎn)暫行辦法》限定，投資不動產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季度末總資產(chǎn)的10%。而《通知》則規(guī)定，投資非自用性不動產(chǎn)的賬面余額，不高于15%。
今年以來，多家保險公司紛紛推出養(yǎng)老社區(qū)投資建設(shè)項目。而據(jù)記者了解，不乏有險企在操作過程中以養(yǎng)老項目為名義建設(shè)不動產(chǎn)，或自用項目名義對房地產(chǎn)進行投資，此次限制的放寬無疑加大了房地產(chǎn)投資對險企的誘惑。
放寬房地產(chǎn)投資對于提升保險資金收益率究竟有多大作用呢？據(jù)對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍介紹，在實務(wù)中，美國保險公司對房地產(chǎn)業(yè)的投資基本上都沒有達(dá)到政府監(jiān)管部門規(guī)定的上限。雖然在1935年美國保險公司在房地產(chǎn)市場的投資所占的比例達(dá)到過8.5%，但多數(shù)年份仍是3%左右。在1984年以來的近30年間，更是從3.56%的高點基本上持續(xù)下降到近些年的不足1%，從1993年至今美國保險業(yè)對房地產(chǎn)業(yè)的絕對投資金額一直呈持續(xù)下降趨勢。2010年末，美國壽險公司投資于房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額是278億美元，僅占壽險公司53112億美元投資總額的0.5%，投資收益也僅有區(qū)區(qū)39億美元。不過，“由于房地產(chǎn)發(fā)展在我國的特殊性，導(dǎo)致保險公司對于房地產(chǎn)行業(yè)都趨之若鶩，但究竟未來房地產(chǎn)是否能夠仍舊保持異于常態(tài)的高速發(fā)展，這還是個未知數(shù)。”王國軍如是說。
風(fēng)險加大監(jiān)管從嚴(yán)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《通知》適度放松了投資政策，將有利于增加投資運作空間，降低保險資金對資本市場的過度依賴，支持保險資金取得長期穩(wěn)定收益，促進保險業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展。另外，隨著保險投資限制逐步放松，保險資金參與實體經(jīng)濟的比重會上升，基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)投資將是未來的重點方向。
不過，放松投資和如影隨形的風(fēng)險猶如硬幣的兩面，密不可分。特別是股權(quán)和不動產(chǎn)屬于另類投資，投資數(shù)額大、期限長、信息不透明，容易產(chǎn)生市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和道德風(fēng)險。王國軍表示，投資渠道進一步放開的實質(zhì)是對保險公司風(fēng)險控制能力的考驗，能力強的公司能夠從中獲得巨額收益，而能力較弱的公司將面臨不可預(yù)知的風(fēng)險。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，發(fā)達(dá)國家保險公司的投資是非常謹(jǐn)慎的，雖然擁有的投資渠道眾多，但出于風(fēng)險的考慮，保險公司并沒有對所謂的新渠道趨之若鶩。而即便是給保險公司放開的投資渠道再多，真正能夠給保險公司帶來投資收益的也不過就是那么幾種。
“目前，最重要的是保險投資管理制度的建設(shè)�！蓖鯂娊ㄗh，“在允許保險公司借用證券公司和基金公司的力量進行投資之時，保險公司可以選取若干家證券公司或基金公司進行委托投資，然后實行嚴(yán)格的末位淘汰制度，將一段時期內(nèi)投資績效較差的投資機構(gòu)淘汰掉，換用更合適的投資管理人，這種做法已經(jīng)被社保基金理事會和企業(yè)年金受托人所廣泛采用，其效果還是頗為明顯的。”
事實上，比放開保險公司在投資中被束縛的手腳更重要的，是配套措施的跟進，尤其是退出機制的制定。對此，監(jiān)管層也早有準(zhǔn)備，《通知》在放松管制的同時，著重加強了風(fēng)險管控，明確了董事會和管理層的責(zé)任，增加了投資分散化等要求，防范其他行業(yè)的風(fēng)險傳遞。同時，進一步規(guī)范股權(quán)投資項目公司的管理運作，禁止項目公司對外投資，防范資金挪用和違規(guī)操作；防止以養(yǎng)老項目名義建設(shè)和銷售商品房，防范以自用項目名義投資不動產(chǎn)，這使保險投資在制度上放松的同時監(jiān)管更為嚴(yán)格。
